事件
　　数据公布：2023年6月30日，统计局公布6月（以下月份均指2023年）官方制造业PMI收于49%，较5月上升0.2个百分点；6月非制造业PMI收于53.2%，较5月下降1.3个百分点。
　　观点
　　制造业PMI低位回升，企业间进一步分化。总体来看，6月PMI产需两端均较5月有所回升，生产指数达到扩张区间，但内需拉动有限。具体来看：（1）生产指数均有所回升，需求表现疲软，外需拖累有所加大。6月生产指数为50.3%，较5月回升0.7个百分点。新出口订单环比下降0.8个百分点至46.4%，整体新订单虽然仍然处于收缩区间，但是环比上升0.3个百分点至48.6%。产成品库存和原材料库存自2月以来持续回落，企业处于主动去库存阶段，去库存速度进一步加快。产成品库存指数为46.1%，较5月下滑2.8个百分点，连续4个月收缩，原材料库存指数为47.4%，较上月继续走低0.2个百分点。（2）原材料与出厂价格低位回升。6月主要原材料购进价格45%，回升4.2个百分点；出厂价格43.9%，回升2.3个百分点，均有所回升但仍位于荣枯线以下，原因或在于一方面市场需求不强，对价格的拉动有限；另一方面部分大宗商品价格继续下行，制造业市场价格总体回落。出厂价格-原材料购进价格的差值由正转负，企业销售和利润的改善预计将放缓。（3）不同规模企业表现分化，中型企业逆势回升，小型企业在收缩区间进一步回落。延续5月走势，大型企业PMI位于扩张区间，而中型企业PMI和生产指数分别回升1.3和2.2个百分点，小型企业PMI和生产指数则分别回落1.5和2.2个百分点，持续位于荣枯线以下。
　　非制造业PMI虽有所回落，整体稳步恢复。分行业看，建筑业商务活动指数为55.7%，较5月回落2.5个百分点，服务业商务活动指数为52.8%，较5月回落1个百分点。建筑业和服务业虽已连续回落三个月，但仍位于荣枯线以上。具体来看，（1）受到气温升高，建筑业施工活动有所放缓的影响，建筑业景气度有所回落。从市场需求和预期来看，新订单指数较5月下降0.8个百分点至48.7%，业务活动预期较上月回落1.8个百分点至60.3%。尽管今年以来市场预期持续位于60.0%以上的高景气区间，但新订单指数和业务活动预期指数均低于过去三年同期水平，建筑业企业对行业发展信心有所减弱。（2）服务业商务活动指数延续今年的扩张态势，疫情积压需求释放渐弱，需求方面有所降温。服务业新订单指数近两个月一直处于回调状态，新订单指数较上年同期下降4.1个百分点。从行业情况看，生产性服务业商务活动指数继续位于扩张区间，邮政快递、电信广播电视等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，航空运输、餐饮等接触型聚集型服务行业业务活动预期指数均高于67.0%。
　　债市观点：制造业PMI缓慢回升但依旧位于荣枯线下，非制造业PMI维持在扩张区间但持续走弱，内外需延续疲软表现。整体来看，6月制造业景气度恢复动能不足，且企业的分化程度进一步加深，宏观环境对债市来说仍“顺风”，但需要注意7月的政策博弈，利率将震荡下行。
　　风险提示：变种病毒超预期传播；宏观经济增速不及预期