宏观：海外市场情绪乐观，国内政策有待加码
　　海外：情绪乐观，暗藏风险
　　1、美国经济距离衰退仍有距离。美国6月经济数据整体仍呈现韧性，新增非农就业大幅增长，地产销售和开工数据进一步回暖，Markit综合PMI已经连续5个月高于50。亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国二季度GDP环比折年增长2%左右。此外，银行业风波并未扩散，商业银行存款水平企稳。与此同时，美国CPI通胀率稳步回落，核心CPI也在回落只是速度较慢。美联储6月决定暂停加息，虽然暗示未来仍有两次加息，但市场认为7月可能是最后一次加息。2、海外市场情绪乐观，或存过热风险。在美国经济韧性较强、而货币紧缩并未实质加码的背景下，海外市场上演“金发女孩”行情：股市方面，6月以来（截至27日）多数地区股市上涨，美股三大股指涨3-5%，日经225涨5.3%，欧洲STOXX50指数涨2.1%。今年以来纳指已累涨30%。然而美股牛市基础不稳，指数涨幅主要由个别科技公司驱动，70%以上行业仍在下跌。债市方面，2年和10年美债利率分别上涨34BP和13BP。商品方面，国际油价震荡回调，但农产品受天气影响大幅上涨。汇率方面，美元指数有所回落，英国、加拿大等非美央行紧缩更为激进。关注7月日本央行政策调整风险。
　　国内：经济动能稳中有升
　　5月中国经济仍然呈现恢复性增长的特征。生产方面，服务业表现强于工业；工业中装备制造业表现亮眼，原材料和高技术产业贡献较小。需求方面，5月出口重返负增长，“保交楼”对地产投资的支撑减弱，但基建投资增速抬升、居民消费出现结构性亮点，形成对冲。从高频数据看，6月以来经济复苏动能有企稳迹象：1）上游开工率有所回升。黑色商品库存降至近年同期低位，而基建投资持续托底需求，6月以来价格反弹，带动黑色产业链盈利修复和生产回暖。2）居民需求平稳修复，与之相关的纺织产业链及汽车轮胎开工率表现较强。端午假期消费表现尚可：出行客流总体回暖，旅游、电影票房及商贸零售均延续复苏势头，但其恢复斜率不及五一。隐忧在于：1）地产销售面积维持低位，弱于去年同期积压需求释放下的表现；2）外需依然偏弱，中国出口集装箱运价指数续跌，美欧PMI进一步收缩，或进一步拖累出口。
　　政策：静候增量政策加码
　　6月以来，宏观政策开始加码发力。货币政策方面，6月13日央行率先启动降息，有助于推动贷款利率进一步下行。财政政策方面，5月公共财政支出减速，对基建相关领域的支持偏弱。但政府性基金支出保持力度，主要得益于地方专项债提前批支持。6月16日，国常会部署“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，产业政策已先行发力，6月21日财政部出台延续和优化新能源汽车车辆购置税减免的政策。往后看，7月政治局会议前后，宏观政策可能有所加码：财政政策最可能的增量在于加快地方专项债的发行和使用进度、推出新一批政策性开发性金融工具，以及配合产业政策的财政贴息工具；货币政策还将继续推动降成本，二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。