香港市场延续疲软趋势，价升难以弥补量缩：
　　疫情放开后，消费者逐渐恢复外出用餐及出境旅游的消费习惯，对常用于居家消费场景的袋装面「出前一丁」有较大影响；叠加去年初香港第五波疫情蔓延导致基数较高，尽管可以享受去年4月及9月产品提价的利好，仍难以抵消销量的下降，1Q23公司香港地区收入同比-2.7%。考虑到2Q23上述影响因素仍在，预期香港业务仍面临一定压力。
　　内地市场较为平稳，新市场及新口味有序推进：
　　1Q23杯面销量保持平稳，得益于产品提价，收入自然增长3.3%。由于2Q22较多城市封城导致同期基数较高，2Q23中国内地业务增速亦受拖累。考虑到中国内地市场80%以上的收入来自于合味道杯面产品，预期公司将持续受益于旅游消费市场的复苏。于此同时，公司持续于内地市场增加试吃等促销活动，并在淘宝、抖音、小红书等热门电商平台与KOL合作扩大产品及品牌知名度，同时推出3个高端新品，继续丰富产品口味矩阵，得到消费者较好反馈。预期西部及北部新市场的持续拓展、新品的推出将成为公司内地业务稳步提升的主要驱动力。
　　提价及成本回落利好利润率提升，收购珠海永南增厚归母盈利：
　　得益于公司22年对香港及内地若干产品的价格调整，以及7-9月在棕榈油价格回落至低位时适度囤货，4Q22毛利率快速回升，1Q23进一步提升至35.3%，同比+4.0pcts。目前看棕榈油价格较为平稳，预期全年毛利率有望维持在34%-35%的区间。此外，公司于去年11月收购珠海永南余下29.55%股权，实现全资控股，利润端全部并表增厚归母盈利，1Q23公司归母净利润同比+22.3%至1.1亿港元（其中约10%的增速来自于收购并表贡献）。
　　给予“持有”评级，目标价7.4港元：
　　预期公司23/24年EPS分别为0.38/0.43港元，考虑到当下市场流动性及投资情绪，目标价7.4港元，对应23年不到20倍PE，给予“持有”评级。