核心觀點
　　多省份規定營利性高校可以自主制定學費標準，河南省也啟動書面問詢，預期下半年營利性高教（試運營）有望落地，春來教育已經申報營利性的選擇，我們認為民辦教育卻與公辦教育一樣具有公益性，判斷其也將獲得政府的支持，營利性的選擇落地將推動公司持續推進優質教育資源的革新。
　　一連串的利好職業/高等教育的政策發佈，特別是《職業教育產教融合賦能提升行動實施方案(2023—2025年)》，提出5方面19條政策措施。春來教育這產融結合方面早有沉澱，具備產教融合能力，疊加公司下屬學院之學生就業率遠高於全國平均水準(於2013年至2017年介乎77.4%至78.4%)，有望是產教融合政策下業績增量的得益者。
　　成長邏輯
　　中國春來之中期業績保持收入及盈利增長的趨勢，生源區域人口密集而且发展快速的地区，2022/2023学年本科课程的总报到率高达96.7%，连续3年高于96%，預期2024/2025年之在校生人數分別為143,292/160,650，學費維持穩定，對應總學費之收入為19.7/23.7億人民幣。
　　公司將進一步加大下屬三間學院擴容，包括：安陽學院原陽校區容量擴大至25,000人。完成南京高淳校區的建設，預計未來學生容量達到25,000人；完進一步完善荊州學院的建設，將其容量擴大至20,000人。伴隨著南京高淳校區和安陽學院原陽校區的竣工啟用，未來3年內集團學生人數有望突破14萬人。
　　盈利預測
　　預期2023/2024年公司總收入21.5/25.7億元，同比增長分別為42.3%/19.5%，對應毛利13.5/16億，毛利率維持62-63%水平，預期經整利潤9.85/13.9億，同比增速分別47%/41%,對應每股盈利0.81/1.15人民幣。考慮到中國春來經營往績穩定增長，具備產教融合能力，有望是產教融合政策下業績增量的得益者，對其未來兩年利潤之樂觀預期下疊加分紅增長預期，給予中國春來8倍PE，對應2024年每股盈利0.89港元，目標價7.12。
　　風險提示：校區擴建不及預期；學生人數、學費增長不及預期等