OPEC+扩大减产，俄罗斯供应维持韧性
　　沙特表现出较强的减产决心，下半年OPEC+供应减量将取决于沙特超额减产持续时间。贸易流重置和价格优势预计使得俄罗斯供应维持韧性。
　　★美国产量维持回升趋势，但增速面临下降
　　尽管钻机数量已出现阶段性见顶趋势，美国产量仍然维持回升趋势，钻机使用效率的优化是增产的核心。资本支出约束情况下，油价中枢回落可能抑制资本支出扩张，从而使得美国产量增速放缓。
　　★中国需求疫情修复兑现，内生动力待增强
　　上半年中国市场的需求增长以疫情后消费场景恢复带来的恢复式增长为主。内需修复和炼能扩张将是原油加工量和进口量维持增长的核心。
　　★欧美经济下行压力对需求增速拖累逐步显现
　　欧美需求呈现出分化表现，汽油和航空煤油等消费相关油品消费表现相对好于柴油等工业油品需求。欧美需求前景预计仍有边际转弱可能，但失速下降的风险较低。
　　★投资建议
　　油价中枢自本轮高点已有明显下移，对需求放缓预期持续计价，宏观环境对于油价的利空影响可能随着经济下行兑现而逐渐开始减弱。石油需求层面，OECD与非OECD市场需求前景分化对冲的趋势预计延续。供应端已开始对价格下行做出反应，若沙特坚持减产稳价的决心将帮助供应进一步收紧。供应端调整有利于降低供需严重失衡的风险，对油价起到托底的作用。综合而言，我们对中期油价呈谨慎乐观预期，三季度Brent或在70美元/桶附近震荡筑底，阶段性的去库存可能使得四季度价格中枢逐步上移至80美元/桶区间内。
　　★风险提示
　　超预期经济衰退可能导致油价大幅下跌，地缘政治风险显著上升将增加油价上行风险