增长：环比快速下滑在二季度末结束，全年实现5%目标基本无忧
　　全年实现5%目标基本无忧。一季度经济实现良好开局，但经济修复斜率逐步回落，二季度环比压力增大、但基数影响下同比仍为高点。上半年环比快速下滑有望在二季度末结束，三季度经济增长环比开始企稳、四季度有望小幅回升。
　　考虑到基数后，预计Q2、Q3、Q4的GDP增速分别为6.8%、4.4%和4.7%，全年GDP增速约5.1%，相对于2021年的两年平均增速为4%。
　　如何理解全年5.1%增长？——新增长中枢正在形成中
　　全年5.1%增长意味着尚未回到2019年以来的增长中枢。假定疫情前2019年为正常年份（当年GDP增速为6%）、记为基期（100），按照每年潜在增速较上年下降0.25个百分点来测算，2023年GDP增速需要达到8%才能重回2019年以来的增长中枢。但目前来看，2023年实现7%-8%的增速难度较大。
　　全年5.1%增长略高于2020年以来的新增长中枢。以2020年为基期，仍使用前述潜在增速（2019年开始每年潜在增速较上年下降0.25个百分点）进行测算，2023年GDP增速只需4.42%就能稳定在2020年以来增长中枢上。因此若2023年全年实现5.1%增速，则略高于2020年以来的新增长中枢。疫情短期冲击长期化，原先的增长中枢可能已经下移，新增长中枢正在形成中。
　　5.1%增速的两大支撑（1）：消费回升至8.1%左右
　　全年社零增速消费回升至8.1%左右。以Q1社零为基数，按照社零季度环比中枢推算，以2016年以来季节性环比（剔除存在口径调整的2020年以及疫情冲击的2022年）的下限测算，社零全年增速能达到7.2%。按照季节性环比中枢进行推算，则全年社零增速有望达到10.5%。考虑到Q1季节性环比远超以往季节性，即使下半年社零偏向于季节性环比下限运行，社零增速也大概率不会低于7.5%。
　　风险提示：经济预测存在方向性偏差；国内宏观政策超预期收紧；美联储加息幅度或扰动超预期；美国经济衰退来临快于预期等