本报告导读：
　　6月筑底反转，三季度迎新高行情，增持中特估国企重组、一带一路、地产链三方向龙头，首推PB<1的央国企：中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。
　　摘要：
　　稳增长必要性和紧迫性增强，财政发力将再催化基建超额收益行情。(1)国际环境复杂严峻，国内结构调整压力较大，经济恢复基础尚不稳固。国常会要求加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济。6月上旬央行逆回购和MLF利率下调10个基点，20日央行1年期和5年期LPR下调10个基点至3.55%和4.2%。(2)复盘历史财政发力稳增长阶段基建超额收益明显，如2021年11月到2022年3月期间，预期三季度政策财政发力基建稳增长，基建资金来源扩大将驱动基建实物工作量和龙头公司订单加速，基本面预期改善将迎超额收益行情。
　　中特估国改上半年看估值弹性，下半年更加注重业绩弹性。业绩弹性三个角度：(1)一是资产注入弹性。6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，要求下一步中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。证监会对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议。(2)二是业绩加速，典型如中材国际等国际工程公司受益一带一路，上海建工2022年同期低基数。(3)三是业绩预期弹性如AI设计总院和华设集团等。
　　中特估国改央国企进入中报验证期，注重盈利质量改善确定性和潜力。(1)年初国资委要求央国企考核ROE和现金流，中报进入业绩验证期，两者改善的企业在中特估从估值到业绩转变的下半年，其行情或才更有机会持续并创前期新高。(2)股权激励的公司实现ROE和利润承诺提升的概率更高，如中国中铁和中国交建等承诺利润和ROE提升的企业。(3)三季度央国企的订单随着稳增长政策预期增强，订单或也将环比二季度改善。
　　中特估国改稳增长等提振转折在即，回调是增持机会。(1)稳增长中特估央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路国改重组推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构/志特新材/金螳螂。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，中钢国际最高37倍目前16倍，北方国际最高44倍目前18倍。(3)PB中国中铁0.70(中国中车1.2)/中国交建0.70(招商公路1)/中国铁建0.56(京沪高铁1.4)/中国建筑0.63(招商蛇口1.2)/中国中冶0.84倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.1倍，中国铁建最高23倍目前4.4倍，中国交建最高20倍目前8.0倍。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。