核心观点：
　　实控人（董事长）全额现金认购此次定增，彰显未来发展信心。根据公司6月20日的公告，公司向实控人张顼（董事长）定增募资9.16亿元（扣除各项费用为9.10亿元）全部用于补充流动资金或偿还贷款，张顼将以现金方式认购本次发行的股份，因公司已实施完毕2022年度权益分派方案（以截至2023年5月11日总股本227,932,097股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增4股），本次发行价格由70.72元/股调整至50.27元/股，此次发行后张顼持股比例增加到29.35%。
　　代工产能持续释放，产能消化能力强。根据公司22年年报，2022年年末公司硅片切割加工服务产能规模已达21GW，预计2023年年末该业务产能可达38GW，公司与英发睿能、东方日升等签订切片代工战略合作框架协议，产能消化能力强。
　　硅料价格近期下降较多，切片代工业务盈利有望见底。由于公司切片代工收入主要来自于剩余片的收入，该部分收入和硅料价格息息相关；根据PVInfolink公众号6月22日的推送，一线企业致密块料价格区间降至每公斤65元-70元，二三线企业也迫降至每公斤60元-65元范围，整体均价降至每公斤68元左右，周环比下跌12.8%，价格区间不断迫近行业整体的全成本水平，三季度价格继续下跌的空间不断收缩。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS为3.71/4.48/5.84元/股，考虑到切片产能逐步释放，并受益于电池技术和切割技术的不断进步，参考可比公司的估值水平，我们给予公司23年30倍的PE估值，对应合理价值111.16元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。光伏行业政策变化的风险，硅片价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，产能消化不及预期的风险