双轮驱动模型2021年下半年以来持续失效在于错把beta当alpha
　　双轮驱动模型失效的表层原因源于，各细分因子的超额收益自2021年下半年后均开始出现回撤。
　　更深层次的原因，在于各细分因子换手率过低，导致行业轮动信号在持仓分布上不够均匀，部分行业持续被推荐，而部分行业则从未入选，无法有效体现出行业轮动的初衷。
　　一言以蔽之，我们将部分因子值阶段性表现出的高beta属性误认为是alpha能力的体现。
　　长短期结合的合成因子能有效提升北上资金行业轮动的稳健性
　　持仓偏离度因子内在假设为北上资金在行业上的配置比例具有稳定的中枢，当近期配置比例相比历史中枢偏离过多时，表明北上资金在该行业上的态度出现明显转变。
　　持仓偏离度因子的RankIC均值为6.42%，年化RankICIR为1.08，相比净流入占比因子，超额收益在近期没有呈现持续回撤的形态，更多表现为高位震荡。
　　主动调仓因子剔除掉了行业自身涨跌幅对因子值的影响，体现了北上资金交易的真实倾向。
　　在测试期内，主动调仓因子RankIC均值为5.56%，年化RankICIR为0.96。从多空收益走势来看，主动调仓因子的超额收益在2021年9月之后有过短暂回撤，不久收复失地，整体上呈现了相对稳定的向上趋势。
　　我们将代表北上资金中长期行为和短期行为的因素进行结合，构建北上资金长短期结合因子（Long Short Term Combined，简称LSTC因子）。
　　在测试期内，长短期结合因子RankIC均值为6.63%，年化RankICIR为1.18，相比于任一时序单因子均有所提升。从多空收益来看，年化收益率提升到13.38%，最大回撤下降到8.51%，多空胜率提升到约68%的水平。
　　托管机构交易趋同度与机构间的共振背离效应是值得探索的方向
　　行业端的协同效应因子值RankIC均值约为5%，年化RankICIR为0.69。自2022年9月以来，协同效应在行业间的轮动效果开始走弱，累计RankIC和超额收益均在回撤。
　　机构端的背离效应在行业轮动上具有一定的区分能力，但效应相对微弱，RankIC均值仅为3.32%，年化RankICIR为0.69。值得指出的是，2022年以来，A股市场存量博弈居于主导地位后，机构背离效应呈现出强劲表现，RankIC均值提升到7%以上，行业轮动胜率大幅提升。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。