1-5月餐饮收入持续修复，5月增速有所收窄。5月社零餐饮收入4070亿元，同比增速为35.1%（增速环比4月-8.7pct），高于社零同比增速总体水平（12.7%）。其中5月限额以上单位餐饮收入同比增速31.4%。2023年1-5月餐饮收入19,958亿元，约为2019年同期的113.7%。5月增速环比4月有所收窄，原因是去年4月餐饮收入基数较低，且今年五一假期前置，4月同比增速加快。
　　海底捞：3月至5月翻台率持续上升。整体翻台率：预计5月同比增长25%，3-5月持续上升，5月翻台率基本与1月相同，不同线级城市翻台率差距不大。同店翻台率：预计高于整体且同比增长更明显，5月同店同比增长约30%。门店：5月未新开店。
　　特海国际：翻台率受节假日影响略有下降。门店：截至5月底合计门店114家门店。翻台率：同比约为2022年5月的93.6%，主要因海外市场已进入复苏期且叠加东南亚开斋节的周期波动，推高去年同期基数。环比略有下降，主要因欧美澳国家有复活节、在东南亚印尼有开斋节、泰国有宋干节等节假日推高4月基数。
　　九毛九：整体翻台率稳中有升。1）太二酸菜鱼。翻台率：预计5月翻台率为4.0次（yoy+18%，不含外卖），外卖及自提营收占比17%（22年同期16%）。同店收入：较22年同期预计增长8%（295家），同店恢复至19年80%（68家），剔除五一假期影响，23年3-5月环比整体持平。2）九毛九面馆。翻台率：预计5月翻台率为2.8次（yoy+12%）。同店收入：相比22年同期预计增长5%（66家），恢复至19年同期的79%（57家）。3）怂火锅。翻台率：预计5月翻台率为3.7次（yoy-3%）。同店收入：相比22年同期预计增长5%（6家）。
　　呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢复强劲。1）呷哺呷哺。同店收入：5月同店同比较22年同期增长60%，较21年同期恢复至74%。翻台率：5月翻台率预计为1.7翻，22年同期0.7翻。2）凑凑。同店收入：同店同比较22年同期轻微下滑，较21年同期恢复至65%。翻台率：5月翻台率预计为1.6翻，22年同期1.5翻。3）趁烧。5月净收入环比上涨3.5%。
　　海伦司：同店恢复趋于平缓。整体日销：预计5月整体店均日销恢复至去年同期约110%；剔除调整门店后，预计5月整体店均日销恢复至去年同期约120%。同店层面：预计5月同店恢复至19年同期75%（80家）、去年同期100%（400家）。
　　奈雪的茶：同店收入与4月基本持平。同店层面：预计5月平均店效同比2022年恢复至110%，平均订单量同比恢复至110%；客单价为30.1元，同比基本持平。同店收入基本与4月持平，在门店UE模型成熟的基础上，盈利能力继续维持较好水平。
　　喜茶：加盟门店蓬勃扩张，订单量高增。订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为594.9万单/929.3万单/563.8万单，环比+16.2%/+30.1%/+69.7%，同比+105.8%/+80.7%/+912.2%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为350家/700家/480家，环比上月+12家/+127家/+173家，同比去年+77家/+244家/+435家。
　　Mannner：订单量稳步增长。订单量：5月一线/二线城市订单量分别为288.2万单/59.1万单，环比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。在营门店：5月一线/二线城市在营门店分别为590家/129家，环比上月+24家/+15家，同比去年+482家/+99家。
　　Tims：一线城市订单量环比增速领先。订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为247.9万单/165.8万单/5.3万单，环比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863% (低基数效应显著)。在营门店：5月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为335家/269家/15家，环比上月-1家/-1家/持平，同比去年+214家/+111家/+13家。
　　投资建议：五一客流复苏略超预期，全国消费场景有望在底部快速修复，企业单店模型精进叠加收入端稳健增长，降本增效业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修复。ROE修复、收入x利润率x估值三重奏有望在餐饮旺季演绎。今年前5月收入复苏不及预期影响市场信心，暑期数据需持续验证坚定信心，展望全年行业景气度上行&基本面持续回暖趋势明确，期待暑期餐饮旺季表现。推荐海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司，建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。