投资要点：
　　之所以称之为港股择时谜团，是因为2023年1月1日-6月19日港股走势和2022年同期相比趋势类似，所以今年港股的历史比较研究非常重要；至于今年7月及以后是否相似，我们将持续关注内地经济政策能否超预期以及海外风险的演进状态。
　　当前港股的核心要义是未来国内经济政策（时机、方式、力度、效果等方面）能否超预期，关键是能否扭转市场对实体经济预期，时间点上通常7月下旬召开的政治局会议较为重要。在我国2023年Q1经济增速达到4.5%后，当前Wind预测Q2经济增速的平均值为7.3%，Q3经济增速的平均值为4.8%，Q2是基于低基数的增长高点而且5月经济数据已经出现同比读数回落，Q3能否环比改善至关重要，未来政策起决定性作用。以货币政策为例，今年下半年货币政策（比如A股是否会有类似2014年进入牛市初期的条件）将受到关注，但目前6月刚刚降息需要时间观察效果，且美联储加息或仍未完全停止，所以我们预计人民银行不会持续性大幅降息，但是单次降息或无法完全改变需求端问题，人民银行下半年仍然有降准降息的空间存在。财政政策方面，专项债节奏、政策性开发性金融工具、地方政府债务化解等广受关注的方面在未来总体发力程度上值得观察，但是正如房地产方面坚持“房住不炒”，我们认为我国财政即使加力也将保持财政纪律，目前不会搬用西方的财政赤字货币化思路，何况在前瞻性上也要预留空间应对可能出现的海外经济衰退和全球地缘紧张带来的外需变化风险。
　　就海外货币政策而言，当前市场预期美联储在今年年底前仍有加息可能且今年或不会降息，美国经济的核心问题是衰退问题，衰退风险增大则直接伤害盈利预期（这种情况美股因衰退大跌可能提前），衰退风险减小则不利降息预期（这种情况下加息可能重启，推迟或缩短加息停止后的股市利好期），两个方向均存在风险，但加息停止后的美股利好期或许利好港股。“暂停加息”的平台期到底几个月不是最为重要，因为金融市场走在现实之前，重要是美国货币政策周期必然切换，但是美联储降息不代表美股不会继续走低，因为等到美国降息之时或许美国经济已经衰退。美国经济衰退的风险正在不断增大，New York Fed6月披露的模型结果预计未来1年美国经济衰退风险概率高达约70.85%。
　　海外的另一个风险是地缘风险：2024年1月我国台湾地区将要进行选举，2024年3月俄罗斯将要进行总统大选，2024年11月美国将要进行总统大选，海外政客可能制造中国话题。我们预计今年4季度地缘问题会更加吸引投资者注意，但这并不意味着港股要在4季度大跌，这取决于3季度是否基本面利空出尽。此外，需要关注乌克兰反攻俄罗斯的进程和走向，俄乌冲突本身已对港股影响不大，但俄乌冲突的结局可能对全球地缘政治格局产生非常大的影响，进而间接影响港股。
　　经济波动引致的上市公司盈利变化可能在报表披露季节给股市带来不确定性。我国二季度经济复苏不及预期将直接导致A股和港股半年报披露季节的股市不确定性，叠加股市若逐步反弹到前期高点或将在Q3面临一定的套牢盘抛售压力，届时我国经济复苏的情况将至关重要，而这既要靠经济自身的修复过程，也要靠经济政策的支持。
　　我们认为我国经济长期向好，港股下半年可能有跌出来的机会。下半年这种机会如果类似（趋势类似不一定点位类似）去年10月出现大底、11月开启牛市的情形，则是投资的重要胜负手。但目前仍然无法判断今年全年的最低点在几月出现，这取决于国内政策和海外风险等不确定性。
　　风险提示：股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来；中国经济复苏节奏变化超预期；全球货币政策变化超预期；海外经济衰退风险超预期；国际地缘政治局势变化超预期。