宏观及策略分析
　　财政收支增速差进一步扩大――2023年5月财政数据点评
　　周喜（证券分析师，SACNO：S1150511010017）
　　王哲语（研究助理，SACNO：S1150122070013）
　　2023年6月16日，财政部公布2023年1-5月财政收支数据：
　　1）全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；全国一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%。
　　2）全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15.0%；全国政府性基金预算支出34343亿元，同比下降12.7%。
　　点评如下：
　　1、基数效应带动增值税收入同比高增
　　2023年5月财政收入同比高增，主要原因来自于2022年同期增值税大规模留抵退税带来的低基数效应，若剔除留抵退税影响，测算得到5月公共财政收入同比增速为负，显示出经济下行压力依然较大，与5月经济数据形成照应。除增值税外，其他税种中：1）企业所得税和个人所得税同均为负增，显示出企业利润仍较低迷，居民就业、收入方面仍有压力。2）消费税当月同比增速为-6.2%，与社零同比高增表现有所分化，主要因为消费税是流转税，在生产销售加工等过程中征收，与零售额形成的时点不一致，这一情况与4月相同。3）房地产相关税种多数保持低迷状态，仅契税在低基数的作用下增速较快。4）非税收入的增速继续为负，公共财政收入结构有一定好转。
　　2、公共财政支出增速偏慢
　　5月公共财政支出增速较上月有所下滑，一方面是源于地方财政压力较大，另一方面与中央财政赤字消化慢有关。从投向结构上看，1-5月民生领域支出三项支出（教育、社保和就业、卫生健康）以及科技领域支出的增速与1-4月基本相当。基建领域的财政支出相对偏弱，节能环保、交运领域的支出均为负增长，基建投资的高增速主要来自广义财政的带动。往后看，在青年就业压力较大的背景下，稳就业仍是财政发力重点，中央财政有必要提供更多支持。
　　3、土地收入仍低迷
　　受地产不振限制，5月政府性基金收入仍较低迷，由此限制了政府性基金的支出端发力，同时专项债发行速度放缓也对政府性基金支出形成拖累。预计6月5YLPR将随政策利率调降而降息10-15bp，可以关注土地市场的滞后反馈。
　　4、风险提示
　　地产风险超预期；政策落地不及预期；对政策理解不到位。