白酒：本周白酒板块出现明显反弹，主要原因或系政策刺激预期增强、中美关系改善预期强化、市场风险偏好修复、北向资金买入等。从基本面来看，端午前夕渠道反馈平稳，高端白酒回款维持正常节奏，地产龙头多数回款进度过半、端午或继续冲刺，次高端白酒侧重渠道库存，针对端午也会保持一定投入。继续关注后续渠道反馈，端午动销旺盛有望带来催化，短期继续看好政策预期下板块估值修复。投资建议维持前期观点，高端白酒为确定性强品种，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，地产名酒成长趋势延续，推荐今世缘。次高端白酒需关注需求恢复强度，看好内部机制/团队执行力较强、大单品聚焦的舍得酒业。
　　本周贵州茅台、水井坊召开2022年度股东大会，具体反馈如下：1）贵州茅台：丁董事长阐述“五线”生态体系，强调美学是茅台的企业哲学、生态是茅台的发展逻辑，底层逻辑不断完善，未来发展规划清晰。产品和渠道生态布局完善，并且强调迈向世界一流。2）水井坊：二季度动销数据优于出货，价值链较为稳定，核心市场中江苏、浙江、河北、山东表现较好，八代核心市场会继续加强圈层和团购培育，内蒙古、安徽、湖北、福建等新兴市场亦有不错增量。
　　休闲食品：我们对于休闲食品产业链进行重新梳理，从上游生产端来看，对比欧美相对成熟的市场，我国休闲食品发展时间较短，且产品品类繁多，单一品类的规模相对有限。生产设备和加工工艺方面，头部企业的设备标准化及智能化程度与国际头部企业差距较小。但受产品本身非标程度影响，部分品类生产过程中自动化提升空间有限。生产效率方面，欧美市场更为稳定，国际头部企业基本可通过提前规划实现无间隙不停工生产。但我国市场仍处于持续发展阶段，产销协同方面仍有较大的提升空间。国内零食企业更多为以销定产的模式，淡季与旺季的产能利用率差异较大。从下游渠道端看，零食量贩模式更多是有限的消费力倒逼分销效率提升的背景下所产生的销售模式。零食量贩以极致性价比为手段，对低线城市的夫妻老婆店的冲击更大。随着零食量贩门店密度的提升及竞争压力的增加，门店经营亦有拓宽至日化产品、调味品等品类的可能。
　　卤制品：本周我们对卤制品成本端做了进一步思考，并有如下结论：1）当前上游端鸭子的供需缺口较疫情期间或明显收窄，但夏季气温升高导致养殖密度降低，未来一段时间投苗量或难以回到4月份高位，对毛鸭价格或形成一定支撑；2）饲料价格仍处于较高水平，亦会对鸭价形成支撑，综合来看，今年鸭类价格大幅下降概率不大；3）鸭副价格与毛鸭价格并非完全同步，系绝味、周黑鸭、煌上煌等品牌方在产业链中具有一定控盘能力，相比供需，短期内市场博弈或成为鸭副价格变动的主要原因，而4月以来鸭副价格下行，头部品牌方或有囤货动作，有望加强在产业链中的议价能力，因此尽管鸭价存在基本面上的支撑，下游卤味品牌方亦能通过市场博弈改善成本，提升盈利能力。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。