自然口径下5月财政收入累计增长14.9%，明显走强，但剔除基数效应后，5月财政收入依然走弱。考虑到2022年5月累计财政收入为86739亿元，而财政部表示2023年前5月留抵退税同比少退12079亿元，还原口径后2022年5月财政收入累计为98818亿元，因此还原留底退税口径后2023年5月财政收入累计值仅为0.9%。2023年5月单月财政收入为16521亿元，2022年5月单月财政收入还原口径后为17343亿元，因而剔除留抵退税因素后5月财政收入单月同比仅为-4.7%。
　　财政收入高出预算的增长为今年财政提供了一定支出空间，上半年收入可能高出预算1.14万亿。今年前5个月财政收入同比增长14.9%，明显高出全年财政收入预算增速6.7%。考虑到去年留底退税主要在上半年，按自然口径和留抵退税后口径之差计算，去年上半年合计留底退税1.58万亿。如果财政收入自然增长今年上半年与1-5月持平为0.9%，那么上半年财政收入增速则为16.1%，较6.7%的预算高出接近1万亿，这可能形成今年上半年财政的增量支出空间。
　　增值税对前5月财政收入形成支撑，自然口径下增值税5月累计增速为94%，若剔除基数效应5月增值税累计增速依然有12%。今年上半年经济恢复内生动力不足的背景下增值税依然保持一定增长，主要是由于去年增值税留抵退税的回补效应。今年企业产生销项税后缺乏进项税抵扣，因而会缴纳更多增值税，从而为增值税超收提供基础。去年2.46万亿增值税留底退税预计在短期内会回补财力，例如泉州市财政局表示是紧抓留抵退税回补等“短平快”财源挖潜争取。2023年财政收入预算增速为6.7%，预算增速已经考虑了去年的低基数效应，而今年前5月累计实际增速为14.9%，若简单假设2023年财政收入最终实现14.9%增速，则今年财政超收规模约1.7万亿，这里相当程度是得益于留抵退税对财力的回补。
　　受土地出让收入影响，政府性基金收入同比下降，推测未来国有土地使用权收入将回升。2023年1-5月政府性基金收入为18657亿元，同比下降15%，系国有土地使用权出让收入持续下滑所致（-20%）。由于政府性基金收支遵循“以收定支”的原则，政府性基金支出也同时下降，2023年1-5月为34343亿元，同比下降12.7%，主要原因为国有土地使用权出让支出的下滑。
　　民生类支出增长稳定，基建类支持力度减弱。2023年1-5月全国一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%，增速平稳。支出主要集中在民生类，合计占比达41.26%，整体同比增速为8.2%，其中卫生健康支出增速自3月以来大幅回落，社保和教育支出增速较稳定，分别为10.0%和6.8%。基建类的三项财政支出整体同比增加1.1%，较2023年一季度增速放缓，农林水依旧为增长主力，同比增长4.1%。科学技术支出增速维持高位，累计同比增长8.6%，得到有力保障。
　　5月财政发力较1季度略有放缓。2023年1-5月财政赤字为5129亿元，完成进度为8.9%，高于历史五年均值。2023年5月当月财政支出占1-4月整体的16.6%，财政支出发力有所放缓。2023年5月财政收入进度为45.9%，支出进度为38.1%，均明显高于历史五年均值。政府性基金收支完成度则依旧偏慢，2023年5月政府性基金收入进度为23.9%，支出进度为29.1%，收入进度明显低于历史五年均值，而支出进度略高于历史五年均值，完成度偏慢依旧与土地市场继续疲弱相关。
　　收入疲弱而支出刚性，大部分地区收支存在缺口。根据部分省份公布的2023年1-5月财政数据，甘肃、四川、河北、内蒙古、陕西和江西的财政收入均有所增长，甘肃财政收入增速达32.4%。由于我国财权更多集中在中央，而事权更多在地方，中央通过转移支付平衡地方收支，这导致大部分地区存在财政缺口。从2023年1-5月数据来看，大部分省份财政收支均是赤字，其中四川赤字规模最大，达2579.1亿元。
　　风险提示：财政收入不及预期；财政数据预测与现实偏离