核心观点：6月OPEC+会议延长减产计划或令23-24年全球原油供需保持“紧平衡”结构，对油价或形成支撑，不过中国经济结构性复苏和海外经济下行压力对原油需求或仍拖累。金融属性方面，流动性紧缩状态或持续压制油价表现，美联储开启降息时点最早或在23年底24年初，叠加风险&情绪冲击，我们认为二三季度油价或仍震荡偏空。结合EIA对油价的预测，我们认为年内油价或仍将位于70-80美元/桶区间震荡。
　　需求端：中国经济复苏动能边际回落，关注海外市场经济下行压力和衰退交易主线轮动
　　5月全球制造业PMI指数整体低迷（49.6），呈现“中国回落、新兴扩张、欧美疲软、日本亮丽”的特征。其中，中国PMI指数48.8，较上月下降0.4个百分点；美国PMI制造业指数46.9，较上月的47.1下降了0.2个百分点；欧元区PMI读数由前月的45.8跌至44.8，均位于收缩区间。日本制造业PMI指数时隔7个月重回扩张区间。
　　分行业看，工业方面，5月我国规上工业增加值增速3.5%，较上月的5.6%下行了1.1个百分点，其中装备制造业表现亮丽，采矿业增速延续回落趋势。美国工业增速0.23%，较上月回落了0.3个百分点。日本采矿业和制造业同比增速仍维持负增长，4月录得-0.32%，不过回升趋势明显；交通运输方面，对全球原油需求高度敏感的MSCI全球航空业指数5月底较4月底回升约1.8%。
　　供给端：OPEC减产延续至2024年，全球原油供需维持紧平衡状态。
　　6月4日，OPEC+宣布将前次（2023年4月2日召开的联合部长级监督委员会第48次会议）减产计划延长至2024年底，不过产量目标未发生变化，仅沙特阿拉伯7月额外自愿减产100万桶/日。预期23-24年度全球原油供需结构或持续维持紧平衡状态，供需情况边际收紧对油价形成底部支撑。后续仍需关注双月举行的联合部长级监督委员会（JMMC）会议和11月26日召开的第36届OPEC+部长级会议。
　　库存端：6月以来美国原油库存边际回落
　　根据EIA的数据，6月2日当周，美国EIA原油库存减少45.2万桶，远低于市场预期的增加150万桶，较之前一周下降约500万桶。此外，6月3日当周API原油库存-171万桶，预期+150万桶，前值+520.2万桶。库欣原油库存+153.5万桶，前值+177.7万桶。欧洲原油库存则较4月略有下降。
　　流动性：降息预期向后修正，流动性紧缩压力持续压制油价表现？
　　5月中旬开始市场对美联储降息预期不断向后修正，6月9日Libor12个月实际利率为3.9%，较5月初上涨约0.67个百分点（5月1日为3.23%）。近期降息预期不断向后修正，我们认为美联储最早或于23年年底24年年初开启降息周期，在此之前流动性紧缩状态或将持续压制油价行情。结合CME的数据，当前市场认为今年11月或开启降息周期，概率约为50%。
　　风险性：风险和情绪冲击对油价走势的影响或将至少持续到明年一季度。
　　6月9日金油比上行至约27，超过平均线上一个标准差水平。后续风险和情绪冲击可能来自：1）商业银行和商业地产等金融脆弱性风险事件的脉冲式影响；2）我国台湾地区所谓“大选”及中美关系不确定性扰动带来的脉冲式影响；3）美国等海外经济逐渐陷入衰退引发的避险情绪。
　　风险因素：
　　中国经济复苏节奏快（慢）于预期；海外经济衰退节奏快（慢）于预期；美联储货币政策超预期变化；美国商业地产等短时风险事件扰动超预期；OPEC原油产量变动超预期。