年初以来，影响资本市场定价非常重要的主线在于流动性。这一不常见的流动性宽松格局，我们将其形象地称之为“剩余流动性”。推演下半年资产定价走势，我们仍然绕不开剩余流动性及其决定的利率中枢。这也是为何我们展望下半年金融条件，重点聚焦在剩余流动性。
　　理解剩余流动性未来如何演绎，我们先来理解剩余流动性的表象和成因，最终展望剩余流动性的下半场。
　　年初以来国内金融市场经历了一轮非常宽松的货币金融条件。
　　宽松金融条件的第一个显性化特征，资金利率持续偏低。
　　今年1-6月，DR001和DR007均处历史偏低水平。不仅如此，资金面波动率不高，可以说上半年资金面保持“稳稳”的低利率状态。
　　宽松金融条件的第二个显性化特征，信贷投放明显高于实体经济需求。
　　截至5月，社融存量同比9.5%，明显高于实际GDP增速。
　　今年1-5月支撑社融放量的主要是表内信贷，企业中长贷更是攀至历史偏高水平，实体融资供给明显偏充裕。
　　风险提示
　　1）经济增长超预期。若经济增长超预期，下半年社融信贷数据可能会高于本文描述的情形，同时会影响居民风险偏好，进而传导至债券市场等。
　　2）货币政策超预期。若央行货币政策超市场预期，下半年资金面、社融信贷数据等等都会出现不同于本文展望的情形。
　　2）理财波动超预期。若理财波动出现超预期波动，下半年信用债、债券市场、居民资产配置行为等等都会出现不同于本文展望的情形。