国内长端利率下行引发市场对于保险公司资产收益难以匹配负债成本的担忧。国内长端利率整体呈现下行的趋势，而保险公司负债端仍然给予客户保证的、高于其他金融产品的收益水平引发市场较大的担忧，尤其保险产品呈现长久期特点，而国内长久期资产的供给极为有限，保险公司长期看面临较大的再投资风险。因此我们通过分析海外低利率环境下保险公司负债端和资产端应对举措，作为国内保险行业应对低利率环境的借鉴。
　　以美国、欧洲和日本为例，海外险企资产负债同步优化结构应对低利率环境。1）负债端下调预定利率及调整产品结构，降低成本。海外主要发达经济体在利率下行周期，保险行业负债端主要通过两方面举措来缓解负债端成本压力：一是下调预定利率或准备金评估利率的上限；二是调整产品结构，提升利率敏感型产品占比。2）资产端增加权益另类、优化固收结构提升收益弹性。海外保险市场主要采取三大举措进行资产配置，获取稳定的投资收益回报。一是增加权益投资获得收益弹性，典型案例是日本和美国；二是增加另类资产获取流动性溢价，典型案例是欧洲和美国；三是优化固收结构，获取信用利差和流动性溢价，典型案例是欧洲和美国。
　　国内险企资负并举应对低利率时代。参考海外经验，国内保险行业也同步优化资产和负债两端结构，来匹配当前的低利率环境。1）负债端降低产品定价利率，并且增加以分红险为代表的利率敏感型产品，优化负债成本；2）资产端优化大类资产配置结构，通过提升权益、另类等资产，以及调整固收资产内部结构等来提升投资收益弹性，匹配负债成本。
　　投资建议：长端利率长期下行背景下，保险行业共同优化负债与资产结构缓解资负收益不匹配问题，维持行业“增持”评级。上市险企长期控制负债端成本，积极优化产品结构；资产端积极布局非标、加大长期股权投资等策略，预计长期看资产收益将有效匹配负债成本，建议增持中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。
　　风险提示：监管不确定性；新产品销售难度提升；资本市场波动。