事件：
　　美国2023年5月CPI同比上涨4%（市场预期上涨4.1%，前值上涨4.9%），环比上涨0.1%（市场预期上涨0.1%，前值上涨0.4%）；核心CPI同比上涨5.3%（市场预期上涨5.2%，前值上涨5.5%），环比上涨0.4%（市场预期上涨0.4%，前值上涨0.4%）。
　　点评：
　　1、5月美国CPI和核心CPI同比增速均出现下行，其中CPI同比增速连续11个月下滑，创自2021年3月以来最低值，下行速度超市场预期，符合我们此前对美国通胀趋势下行的判断。
　　2、5月CPI同比增速下行的主原因是：能源、食品、核心商品和服务价格同比增速全面下行。
　　首先，能源价格同比增速大幅走低，是本月CPI超预期下行的最主要原因。
　　数据显示，5月能源价格同比下跌11.7%。其中，汽油价格同比大幅下跌19.7%，对本月CPI的贡献为-0.69%；管道天然气价格同比大幅下跌11%，对本月CPI的贡献为-0.1%。由于去年6月国际原油价格维持在110-120美元/桶的高位，预计6月能源项同比增速继续下行的概率较大，并将拖累CPI同比增速继续走低。
　　其次，食品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，5月食品项同比上涨6.7%，较上月继续降低1个百分点，连续10个月出现下滑，同比增速创去年8月以来新低，本月对CPI的贡献为0.91%，相比上月继续降低0.24个百分点。
　　第三，核心商品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，5月除能源和食品外的核心商品价格同比上涨5.3%，较上月继续降低0.2个百分点，同比增速创去年9月以来新低。其中，新车价格同比上涨4.31%，较上月继续降低0.39个百分点，延续此前跌势；二手车价格同比下跌4.2%，较上月跌幅减少2.4个百分点，由于作为先行指标的二手车价格指数再度回落，车辆价格上涨的通胀环比继续反弹概率不大。
　　第四，服务项（尤其是家计项）同比增速持续下行。
　　数据显示，5月服务项同比上涨6.6%，较上月继续减少0.2个百分点，连续3个月同比下跌。其中，家计项上涨8%，较上月减少0.1个百分点，连续2个月同比下跌，本月对CPI的拉动为2.63%，相比上月继续减少0.03个百分点，完全符合我们此前对家计项在2023年对CPI拉动作用将逐渐趋缓的判断。预计家计项在未来几个月对CPI的拉动作用还将继续减弱，并带动美国CPI趋势下行。
　　其他服务项方面，医疗项同比下跌0.1%，较上月继续减少0.5个百分点，疫情以来首次转跌；交通运输项同比下跌1.7%，较上月减少2个百分点；娱乐、教育项等均指向美国服务通胀趋缓。
　　结论：
　　1、本月CPI是美联储会议前公布的最后一次通胀数据，结合5月非农就业报告显示的非农薪资增幅放缓，我们维持此前判断：美联储6月加息概率为0，市场利率终点很可能将止步5-5.25%。目前CME交易显示6月不加息的概率高达97%。
　　2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
　　十年期美债收益率大概率无法突破4%，中长期将持续下行。
　　美元指数短期预计维持100-105区间震荡，中长期将继续走弱。
　　美股已经在一定程度上反映了降息预期，未来需关注降息不及预期，以及持续高利率损害企业盈利而存在的下行风险。