央行降息预期落地传递政策重回逆周期调节的信号
　　5月信贷社融表现继续偏弱，与此前PMI、票据利率等保持一致，随着一季度补偿性需求释放完成后，内生动能问题不足开始凸显，总需求不足仍是当下核心矛盾，信贷供求双双走弱、结构不佳，并和偏弱的PMI、通胀形成共振，二季度经济环比仍在探底。在此背景下，央行果断降息反映政策的及时应对，并传递政策重回逆周期调节的信号。
　　但单纯降息并无法解决经济压力，更关键的在于降息后稳增长政策的组合拳，一揽子稳增长政策仍需配合出台以提振信贷周期和实体需求，可能性包括政策性金融工具、财政扩张、以及稳地产、稳企业预期政策等，7月政治局会议前将是重要的政策窗口期。不过以往地产或基建投资大幅刺激的模式不再，兼顾长期高质量发展目标下，期待值不能过高，但市场或在政策预期与实际力度之间反复博弈。
　　美国CPI降温但核心粘性仍强
　　美国5月CPI同比从4.9%下行至4.0%，略低于市场预期（4.1%），为2021年4月以来首次回落至4%以内，环比增速回落；核心CPI同比仅小幅回落，从5.5%下行至5.3%，高于预期的5.2%。CPI环比下降主要因能源分项大幅回落，核心通胀回落速度偏慢，但核心服务中的住房环比回落。预计后续通胀将延续回落态势，粘性较强的服务业预计缓慢回落，但就业市场将成为通胀回落速度的关键制约变量。
　　5月核心通胀和就业数据仍然呈现较强韧性，联储难以立刻停止加息，或需要更多时间观察经济数据表现，预计联储大概率跳过6月加息，但仍暗示7月加息，以鹰派表态以换取跳过6月加息的可能性。在不出现市场和经济基本面较大波动的情形下，7月加息后美联储再进入“观察期”。