事件：5月31日公司发布公告，公司与戚薇及其团队就直播电商业务订立独家合作协议，成立华夏优品（70%控股），以4380万元合作费代价与戚薇女士及两名个人(经纪人)签署了戚薇女士及其配偶艺人经纪和电商直播经纪的独家合作协议。戚薇女士是中国的知名演员及歌手，在抖音平台拥有近2000万粉丝，此次合作是公司业务扩展至直播电商业务的重要里程碑，给未来进一步扩张直播电商业务打开了成长空间。
　　报告摘要
　　稳固的教育业务，为公司估值安全垫2022年公司高等教育及职业教育业务录得营收5.62亿元，同比增长18.8%，教育分部利润为2.81亿元，同比增长26.0%。旗下学校为南京传媒学院及在管的奥林匹克学院，于2022年在中国传媒艺术独立学院中排名第一。截至2022年底共有学生仍属27638人，其中全日制本科生22345人，职业教育学生4890人，国际预科生403人。
　　教育业务未来业绩驱动力1.学校扩容：方山校区2023年9月新增超4400张床位,假设各期宿舍基建完成及获得政府批准，旗下大学主校区容纳人数可以进一步增加至超过30000人；2.学费增长：公司作为国内排名第一的传媒艺术独立学院，目前学费基数较低，存在涨价的空间，目前已经向政府提交申请等待批复；3.直播带动产教融合：旗下大学的江苏直播电商于数字经济产业学院已开设一些直播间及相关课程，培养学生成为潜在网红、主播和运营人员，增加产教融合。
　　影视投资制作业务赋能教育、直播电商业务公司在精品影视剧投资方面积累了30多年的行业经验，拥有优质的精品内容制作水平和艺人资源。2022年业务分部收入同比下滑9510万元，计提了账款亏损使得分部业务亏损从2021年的7700万元增加至亏损1.72亿元。2023年应收款项回收是板块的主要任务，未来公司投资影视制作的关键考量因素之一是能与公司直播电商业务合作的艺人与网红主播成为公司计划投资影视剧的演员阵容的部分，为公司的其他业务板块赋能。
　　直播电商业务带来想象空间2022年公司以新品牌成立了公司包括华夏优品、华夏优选、华夏严选及华夏互娱，在北京和南京设立直播工作室，并招募相关运营团队，在2022年下半年开始在抖音、快手等视频平台与达人开展试播合作，评估达人的直播表现，进而挑选合适的艺人与网红开展直播电商业务。教育板块大学开设直播电商相关专业，为直播业务提供人才资源，影视制作方面给予直播电商主播的曝光机会，影视内容创意和明星艺人行业资源也会反哺直播电商关注度以及商业化机会。
　　明星达人矩阵与华夏IP品牌一方面公司通过挖掘潜力明星和达人，与头部流量明星开展合作，布局垂直领域头部直播间，用自身的教育与影视资源赋能达人直播间运营。与戚薇直播间的合作打开了头部主播合作的第一步，未来有望于更多的头部达人合作，丰富公司的明星达人主播矩阵。另一方面，公司计划打造华夏自有IP及品牌矩阵账号覆盖全品类网络，发挥教育板块优势，通过教育、培训、实践等多种形式培养主播、运营等专业人才，多平台布局，并且计划通过供应链支持打造自有品牌+联名品牌。
　　投资建议：我们认为教育板块为公司业绩的估值安全垫，教育板块分部2022年收入5.62亿元，利润为2.81亿元，学费属于业内偏低，拥有涨价的空间，学校也正在扩容，未来非盈利转盈利落地可以成为公司估值提升的催化剂；直播板块是2023年开启的新业务模式，通过签约成熟的头部主播，并积极布局打造明星达人矩阵和华夏IP品牌，直播板块有望为公司带来新的业务和业绩的增量；影视制作与投资业务方面公司目前仍有《斗破苍穹》等影视剧作等待上线，未来可以为公司教育与直播板块赋能。我们认为公司当前估值并未将直播板块的业绩增量纳入考量，未来直播板块的业绩放量有望带动公司业绩与估值的提升，建议投资者保持关注。
　　风险提示：i)教育板块学费上涨与学校扩容表现不及预期；ii)直播带货后续表现不及预期；iii)影视制作与投资业务面临回收账款、内容上线不确定风险等。