基本面：特种石墨材料“小巨人”。公司06年成立，总部位于河南平顶山，主要从事特种石墨材料的研产销，主要产品广泛用于光伏、半导体、新能源电池、机械、电子、航空航天、军事工业、核工业等领域。优化工艺构筑“护城河”，缩短生产周期并降低成本。自21年起，公司等静压产品通过一次焙烧生产工序即可达标，同时将生产周期缩短至110天，大幅降低生产成本，形成了公司的核心竞争力。一体化生产加工商，19-21年销售规模位居全国前列。目前，公司已拥有从磨粉、混捏、焙烧和石墨化处理的一体化生产加工能力。根据中国炭素行业协会统计信息，19-21年公司在中国规模以上特种石墨企业中的市占率（以销售收入计）分别为8.89%、9.83%、9.83%，21年位列全国第五。营收较快增长，盈利能力表现优势。22年实现营收3.56亿元，近3年CAGR为+30.69%；22年实现归母净利润为1.01亿元，近3年CAGR为+79.11%。22年毛利率40.11%，较21年增加12.99pct；净利率28.27%，较21年增加14.36pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年6月15日，申购代码“889789”。初始发行规模3200万股，占发行后公司总股本的26.89%（超配行使前），预计募资4.03亿元，发行后公司总市值14.99亿元。新股发行价格12.6元/股，高于底价，发行PE(TTM)为15.38倍，可比上市公司PE（TTM）中值为18.01倍。网上顶格申购需冻结资金2012.85万元，网下战略配售共引入战投7名，包括3家投资公司，2家产业资本，1家券商，1家私募。
　　行业情况：下游行业高速发展拉动需求，供不应求推动国产化进程。根据公司一轮回复测算，21年我国特种石墨材料的需求量约为179,259吨，预计25年需求量达333,726吨，CAGR（21-25E）为16.81%。而在供给端，行业内具备一体化生产能力的规模以上企业相对较少。供应产能不足导致特种石墨供不应求，有助于加快特种石墨材料的国产化进程。一体化厂商占优，行业集中度有望不断提升。中国特种石墨材料生产企业较多，产业集中度相对较低，总体市场竞争较为充分，在业内具有一定知名度和影响力的主要是一体化厂商。未来随着下游产品升级和应用领域不断拓展，对特种石墨产品性能和品质提出更高要求，行业集中化趋势将不断加强。
　　申购分析意见：谨慎参与。国内少有的一体化石墨厂商，20-22年优质产能（等静压石墨）占比增加，实现增收更增利，募投拟扩产1.8万吨等静压石墨，继续抢占市场份额。虽23年主要终端行业（光伏、新能源电池、冶金、化工等）可能面临景气度回落压力，但国内优质产能供不应求，预计公司仍能保持较好营收及业绩增速。公司首发募资额偏大，可流通市值及其中老股占比偏高，首日有抛压，建议关注二级市场机会。
　　风险因素：1）主要产品单一风险；2）原材料价格波动风险；3）终端行业供需变动对经营业绩造成波动风险。