宏观：海外：非农仍有上升空间，静待通胀数据决定加息节奏
　　美国5月季调后非农就业增33.9万，预期19.5万。就业总量结构继续区间窄幅震荡，服务业继续强劲复苏。专业和商业服务（6.4万），政府（5.6万），医疗（5.2万）、休闲娱乐（4.8万）、建筑（2.5万）、运输仓储（2.4万）以及社会辅助（2.2万）就业拉动非农就业。制造业持续处于平台期。虽然制造业岗位空缺数持续比疫情前高出60%以上，但从实际就业人数来看，就业总人数并未取得突破，环比-0.2万。低收入人群薪资仍在上涨，但各阶层薪资已陆续见顶。
　　5月非农对6月FOMC会议影响不大，通胀仍是加息第一决定因素。5月非农至多表明降息周期尚需时日，对加息影响不大。本月CPI数据只要不大幅超出预期也对6月加息概率没有本质影响。非农在上半年快速填补细分服务业与疫情之前的差距有助于下半年通胀压力的缓解，避免加息延续至下半年。美联储官员给出6月暂停加息，7月再加一次的预期有助于修正市场之前对加息暂告一段落后很快进入降息的错误预期。我们仍维持加息至5.25%以上衰退风险加大的观点。
　　市场方面，观点与上月没有变化。即，短期美债上限风险降低后，财报季到来之前，美股没有明显风险点，长期仍维持中性。美债波动范围不变，上限仍为3.8~3.95%。
　　风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退。