2023年5月，CPI同比上涨0.2%，较上月上升0.1个百分点，环比下跌0.2%，较上月下降0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，较上月上升0.2个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，较上月下降0.1个百分点。服务价格环比回落是此次CPI环比回落的主要原因，具体表现为：受需求季节性回落叠加市场供应充足影响，食品价格环比下跌较多，基本解释了CPI环比下跌的幅度。而受节后出行需求回落影响，非食品服务价格环比回落较多。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，较上月下降0.1个百分点，显示居民一般消费需求表现较低迷。我们预测5月份CPI同比增长0.4%，高于实际结果0.2个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对非食品服务价格高估。
　　2023年5月，PPI同比下跌4.6%，较上月继续下降1.0个百分点，环比下跌0.9%，较上月下降0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.8个百分点，较上月下降0.2个百分点；新涨价影响约为-1.8个百分点，较上月下降0.8个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测5月份PPI同比下降4.3%，高于实际结果0.3个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了国际原油价格下行以及国内外工业需求下行的影响。
　　总体而言，居民消费端中，食品市场供应充足叠加核心CPI所反映的居民一般消费需求不足造成CPI表现持续低迷。工业生产端中，外部成本推动回落叠加工业生产需求相对不足造成PPI持续下行。