事项：
　　2023年5月CPI同比为0.2%，PPI同比为-4.6%。
　　平安观点：
　　食品分项拉动CPI同比增速回升。5月CPI环比收缩0.2%，降幅小于季节性水平。从分项表现看，1）CPI同比增速上行的主要拉动在于食品分项，鲜菜和猪肉两个影响力较大的分项表现强于季节性规律，但鲜果、鸡蛋、水产品、粮食等食品价格的走势不强。2）能源价格继续下行，对CPI同比增速的拖累略有增加。因我国成品油价格调整略滞后于国际原油价格表现，尚未充分体现国际油价调整的影响；预计6月能源价格对CPI同比增速的拖累可能加大。3）核心CPI同比增速回落，商品和服务价格均小幅走弱。一方面，商品CPI同比负增长。CPI中的商品价格与PPI生活资料分项同比均为负增，侧面反映出与居民消费相关的工业品面临供过于需的状况。另一方面，服务CPI同比较上月略有下行，但仍是核心CPI的重要支撑。其中旅游价格回落，居住价格同比持平，但医疗保健、教育服务、邮递服务等价格同比增速稳中有升，略强于季节性均值。
　　工业品价格加速下跌。2023年5月PPI同比、环比跌幅均走阔。分行业看，PPI环比收缩0.9个百分点的主要原因在于：1）地产基建投资需求弱于预期，黑色及建材价格下跌，对5月PPI环比增速的拖累合计约0.55个百分点。2）海外大宗商品价格调整，石化产业链和有色金属价格下跌，对5月PPI环比增速的拖累分别为0.24个百分点、0.06个百分点。3）出口需求走弱，而国内消费需求支撑不足，中下游制造业价格表现偏弱。装备制造和下游消费制造板块对5月PPI环比增速的拖累共0.1个百分点。
　　从5月物价数据来看，当前国内需求呈现以下特征：一是，服务业依然是国内经济的最大亮点，但其环比动能趋于稳定。5月服务CPI同比增速虽略有下行，但仍较消费品CPI增速高出1.2个百分点。二是，居民商品需求依然偏弱，尤其是大件耐用品消费。5月CPI工业消费品价格同比下降1.7%，降幅扩大0.2个百分点；PPI耐用消费品价格同比下降1.1%，降幅扩大0.5个百分点。三是，房地产市场复苏势头放缓，基建投资的托底力度有待加强。CPI租赁房房租同比增速持平于负值区间，地产基建需求相关的黑色及建材行业是PPI跌幅走阔的主要拖累所在。
　　总体看，5月我国内需和外需的修复力度均边际放缓，货币政策“以我为主”原则下，仍有必要继续推动降成本。近期大行再次下调人民币存款挂牌利率，为政策利率调降打下基础，下半年降准、降息均为可选项。