美联储加息风向急转，6月暂停加息几成定局，7月加息仍存变数。美联储关键官员“偏鸽”言论推动暂停加息预期升温。美联储副主席提名，现美联储理事杰斐逊表示6月不加息将有时间来评估数据，但同时强调6月维持利率不变不应被视为利率已达峰，成为推动市场押注6月暂停加息的重要因素。利率期货市场逆转了此前6月加息的押注，6月暂停加息的概率一度超过80%，接近“板上钉钉”。
　　美国5月非农数据仍强，但对6、7两月加息预期影响较为有限。美国5月非农新增就业数据再度大超预期，然而失业率亦同步有所上升，且平均时薪尚同比及环比数据并未明显上行。结合此前超预期的职位空缺数据来看，当前美国就业市场虽有所松动，但仍十分紧张，距离转弱至美联储合意的区间仍有一段距离。尽管如此，5月非农数据并未撼动6、7两月加息的预期，但也意味着美联储跳过6月加息后，7月加息的博弈仍将持续，加息终局仍存在一定的变数。
　　短期来看，黄金向上动力或有所不足，但下落空间亦有限。当前就业市场仍紧，通胀位置仍高，围绕着短期加息预期流动性博弈仍将持续。此外，美国债务上限协议达成后，短期美债大量供应或吸走市场流动性，从而对美元形成一定支撑，或将限制黄金继续向上突破的空间。同时，高利率及高通胀的环境下，美国经济进一步向上修正的概率亦不大，意味着当前黄金价格向下调整的空间亦有限。中期来看，黄金相对配置价值亦较为突出。中长期来看，美国经济领先指标仍在回落，经济动能持续转弱，美元及美债收益率中枢仍有继续向下的空间。此外，经历短期回调之后，当前黄金位置已计入美国经济调整的预期，进一步向下调整的空间有限。结合美联储转向时点已不远，从美联储暂停及降息的历史复盘来看，黄金相对配置价值亦相对突出。
　　后市资产价格展望：1）美股：近一阶段创下新高主要来自估值贡献。短期仍有韧性，中长期盈利压力仍在。2）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%-4.0%震荡，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黄金：短期受美元及美债收益率快速上升而持续承压，中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移，有望站稳2,000美元/盎司。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。