供给压力维持高位，国内及海外基本面及宏观因素压制愈发强势，工业金属价格弱势运行。铜价自5月下旬降至阶段新低后迅速回升，表明低库存以及长期供需和流动性预期为其提供有效支撑。铝价虽有下降，但板块有望受益于原材料成本下降带来的盈利修复。随着铜铝价格运行至偏低区间，后续大跌可能性偏低，当前适合逢低布局。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业和云铝股份，建议关注中国铝业、五矿资源和中国有色矿业。
　　▍铜：基本面以及宏观因素压制持续，库存低位及长期预期提供支撑。2023年1-4月，国内铜矿石及精矿进口量为875.9万吨，同比增加6.7%；精炼铜产量为411.1万吨，同比增加12.9%。铜精矿以及精炼铜供给增速皆有所拉阔，供给压力进一步增大。国内5月PMI有所回落，美国5月新增非农就业人口远超预期，基本面以及宏观层面因素对铜价压制有所增加。诸多压制因素下，LME铜价在5月25日跌至7955美元/吨的阶段低点后迅速回升，或表明低库存效应以及长周期供需错配和流动性拐点的预期下，铜价具备有效支撑。当前适合逢低布局。
　　▍铝：供需压力皆有显现，但板块盈利继续改善。据阿拉丁，2023年4月，国内电解铝运行产能达到4071.3万吨，同比增加1.0%，环比增加0.8%。据国家统计局，2023年1-4月，中国电解铝产量为1331.5万吨，同比增加3.9%。2023年1-4月，中国未锻轧铝及铝材出口量为184.0万吨，同比降低17.3%，降幅有所扩大。供给增长叠加出口维持弱势，铝价持续承压。然而，得益于预焙阳极、氧化铝和电力成本继续走弱，5月国内电解铝行业平均利润扩大至2000元/吨左右。企业盈利持续修复，有望为板块提供有效支撑。
　　▍锌/铅/锡：锌铅锡价格皆有所下行。2023年1-4月，中国锌精矿进口量为154.3万吨，同比增加20.9%；精炼锌产量为232.2万吨，同比增长6.1%。2023年1-4月，中国铅精矿进口量为38.7万吨，同比增加50.6%；铅产量为265.7万吨，同比增加8.7%。供给放量叠加需求较弱，锌铅价格皆有所下行，其中锌价下滑尤为显著。2023年1-4月，中国锡精矿进口量为7.4万吨，同比降低29.0%。锡矿供给紧张态势延续，但受需求拖累，锡价亦表现弱势。
　　▍风险因素：上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息程度超预期或降息程度不及预期。
　　▍投资策略：铜铝锌铅等工业金属供给压力皆维持高位。同时，国内及海外基本面及宏观因素压制愈发强势，工业金属价格弱势运行。铜价自5月下旬降至阶段新低后迅速回升，表明低库存以及长期供需和流动性预期为其提供有效支撑。铝价虽有下降，但板块有望受益于原材料成本下降带来的盈利修复。随着铜铝价格运行至偏低区间，后续大跌可能性偏低，当前适合逢低布局。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业和云铝股份，建议关注中国铝业、五矿资源和中国有色矿业。