一季度收入显著优于指引，境内利润实现扭亏为盈。2023年一季度，公司实现收入44.8亿元/+67.1%，优于先前增长61%-65%的指引。23Q1华住境内收入36亿元/+58.0%，优于先前53%-57%的指引，23Q1境内收入较19Q1增长50.6%，主要原因为产品持续升级、区域分公司的经营优化，以及疫情政策放开促使积压需求获释放。境外DH收入8.9亿元，同比+118.2%，受欧洲22年初开放旅游影响，公司欧洲业务持续复苏。公司23Q1实现归母净利润9.9亿元，同比22年增长257%，较19年同期增长8倍；境内实现归母净利润为11.6亿元（去年同期亏损3.1亿元），境外DH亏损有所收窄。
　　公司直营业务收入增长贡献较多，境外直营收入恢复迅速。华住集团整体直营店收入28.74亿元/+75.03%，管理加盟店收入15.54亿元/+57.13%。华住境内直营店收入20.20亿元/+60.6%，占比为56.2%，管理加盟店收入15.36亿元/+57.7%，占比为42.7%；境外直营店收入8.54亿元/+122.4%，占比96.4%，加盟店收入0.18亿元/+20%，占比2.0%。
　　公司利润率恢复显著，费用控制符合预期。公司23Q1毛利率/净利率分别为27.46%/22.10%，同比+32.38/+45.60pcts。公司盈利能力恢复良好，净利率超疫前水平。公司23Q1费用率同比均有所优化，销售费率/管理费率/开办费率同比-0.20/-7.75/-0.77pcts。
　　海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次816架，同比+80.93%，恢复至2019年同期109.38%。三亚凤凰机场月初至今累计班次320架，同比增长100.00%，恢复至2019年同期110.34%
　　行情回顾：上周（5月29日-6月2日）申万社服行业指数涨幅2.13%，在申万一级行业中排名第9。同期沪深300指数涨幅0.28%。社服跑赢沪深300指数1.85 pcts。细分板块中，旅游及景区较好，涨幅5.73%。上周个股表现中，社服行业涨幅前5个股为峨眉山A（+21.56%），ST明诚（+19.21%），九华旅游（+18.01%），长白山（+14.82%），创业黑马（+11.38%）。
　　投资建议：酒店景区板块业绩逐步验证，五一出行热度高企，暑期旺季预计出行需求将持续释放，我们预计Q2-Q3出行链将延续修复态势，看好板块在业绩兑现、估值提升带动下的投资机会，建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免、王府井）。
　　风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。