分析师预期行业轮动策略
　　在华西金工2023年3月2日发布的专题报告《行业有效分析师预期因子与行业轮动策略》中，我们使用分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期6个维度的分析师预期指标，通过基于中信一级行业的单因子测试，最终得到了9个较为有效的分析师预期行业因子。
　　分析师预期变化
　　分析师预期指标表现了分析师对于上市公司未来基本面的合理度量，分析师预期指标的变化则体现了市场对于上市公司业绩预期的边际变化。
　　以三个月为一个预测周期，在每个周期内选取各个研究机构针对同一只股票最新的预测指标，预测年度为调仓日下一年度，把预期均值作为这只股票当期业绩的一致预测值。分析师预期变化则为过去两个周期的一致预期变化。
　　我们选取预期ROE百分比变化、预期每股收益百分比变化和预期归母净利润百分比变化三个因子作为行业分析师预期变化因子，反映了行业盈利质量及成长性的预期变化。
　　“正预期与非拥挤”行业轮动策略
　　我们通过这6个量价因子构建拥挤度指标，在分析师预期复合因子值排序的过程中剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。
　　2010年至2023年5月，调整过后的组合累计收益为986.07%，相对于全部行业等权组合的累计超额为899.01%，年化收益19.45%，年化超额14.67%。月均换手率为132.25%。
　　下表统计了“正预期与非拥挤”行业轮动组合的年度收益率，年胜率为100%，月胜率为65.22%，盈亏比为1.85。
　　下表统计了未结合拥挤度剔除的行业组合明细，并分别标注了经拥挤度指标剔除的行业次月涨跌情况(红色为上涨行业，绿色为下跌行业)。自2021年1月以来，未结合拥挤度剔除组合相对于行业等权的月胜率为55.17%，“正预期与非拥挤”行业组合的月胜率为72.41%，胜率大幅提升。
　　风险提示
　　报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。