事件：以美元计，中国5月出口同比下降7.5%，4月为同比上升8.5%；5月进口同比下跌4.5%，4月为同比下跌7.9%；5月贸易顺差658.1亿美元，4月为902.1亿美元。
　　出口：同比增速由正转负，动能持续减弱
　　1.全球经济持续低迷，短期外需难有改善空间。5月摩根大通全球制造业PMI为49.6%，较3月、4月持平，仍处于收缩区间。韩国出口负增长幅度持续加深。在欧美经济增长放缓、主要央行维持较高利率水平的背景下，短期内全球经贸需求难有改善空间。
　　2.对发达国家、新兴市场地区出口增速普遍回落。分国别看，5月我国对发达国家和新兴市场地区出口增速出现普遍回落态势。从外需看，上述国家/地区5月制造业PMI涨跌分化，但全球主要经济体制造业PMI较多处于收缩区间。
　　3.多数产品出口同比有所下滑，汽车相关产品出口继续高增。分产品看：肥料等出口增速有所提升，其他重要商品出口增速均有所下滑。总的来看，5月份我国主要出口的重要商品类别中，除成品油、肥料等初级产品，其他产品出口增速均有所下滑，其中机电产品出口同比亦由正转负。但5月汽车相关产品累计出口金额同比增速继续上升，成为出口重要支撑。
　　进口：内需或已接近企稳
　　5月进口同比降幅较4月有所收窄。从绝对进口金额上看，进口环比亦有所回升，显示当前我国内需或已接近企稳阶段。中长期看，内需或已接近底部。考虑到2022年同期大宗商品价格仍在高位，当下海外需求动能放缓、国内经济复苏较为温和，大宗产品量价均难有较大提升空间，预计三季度随基数回落以及国内需求回暖，进口同比或将迎来回升。
　　后续出口或将韧性下滑
　　1. “填坑”效应消退、海外需求回落以及高基数，二、三季度出口或仍将面临下行压力。从5月出口数据看，积压订单释放带来的“填坑”效应或已基本消失。且原材料产品将面临海外需求回落、价格下降以及高基数，相关出口或将呈现回落态势。考虑到2022年6-7月基数较高。我们预计二、三季度出口整体仍将面临一定下行压力。
　　2.汽车与新能源产品、新兴市场国家/地区或将为我国出口增添韧性。相较于越南、韩国，我国出口品类更为丰富，且在光伏、锂电池、新能源汽车等产业方面具备领先优势，这将在欧美经济增长放缓、周期品需求下滑的背景下为我国出口带来一定支撑。同时，中长期趋势上看，“一带一路”沿线国家、东盟等地区占我国出口份额呈上升态势，结合近期欧美等发达地区与新兴市场地区经济走向有所分化，预计新兴市场国家/地区或将对冲部分欧美经济下滑对我国外需带来的负向冲击，为我国出口增添韧性。
　　风险提示：外需回落超预期，内需恢复不及预期。