事件：
　　2023年6月7日，海关总署发布2023年5月进出口数据：
　　【1】出口（以美元计）同比下降7.5%，预期增长0.1%，前值增长8.5%。
　　【2】进口（以美元计）同比下降4.5%，预期下降7.5%，前值下降7.9%。
　　【3】贸易顺差658.1亿美元，预期928.2亿美元，前值902.1亿美元。
　　核心观点：
　　2023年5月出口增速的超预期下行，一方面源自同期基数的快速抬升，另一方面也反映出在前期积压订单释放完毕后，我国出口或已重新回到外需主导的逻辑。5月我国对美国、欧盟和东南亚等主要贸易伙伴的出口当月同比增速，均较4月下行10个百分点以上，劳动密集型产品、工业品当月同比增速也已再度转负。进口方面，在基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复共同支撑下，5月进口同比降幅小幅收窄，但后续仍有下行压力。
　　向前看，随着二、三季度基数压力的持续抬升，叠加全球高利率环境下外需的继续收缩，我国出口短期或将延续负增长。出口下行压力的明显缓解，或需等待四季度后基数效应的改善。但与此同时，我国出口向新伙伴、新动能的逐步切换，以及稳外贸政策的持续发力，仍有望对出口增速形成一定支撑。
　　出口：外需下行压力开始显现
　　2023年5月我国出口（以美元计）当月同比下降7.5%，同比增速较2023年4月大幅下降16.0个百分点，远低于wind一致预期的增长0.1%，环比表现也明显不及季节性。一方面，去年同期基数相对较高，5月的去年同期基数较4月抬升10%以上。另一方面，前期订单回补过程结束后，全球总需求下行的压力也开始逐步显现。
　　分区域来看，2023年5月我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降18.2%、7.0%和15.9%，增速较4月均下行10个百分点以上。分产品来看，2023年5月汽车出口当月同比延续100%以上的高速增长，劳动密集型产品、工业品当月同比增速则再度转负。
　　进口：降幅有所收窄，下行压力仍在
　　2023年5月，我国进口当月同比下降4.5%，降幅较4月收窄3.4个百分点，降幅也小于wind一致预期的下降7.5%，受到基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复的共同支撑。但是，多数重点品类当月同比降幅仍在10%以上，表明内需不足仍是主要矛盾，进口或将继续面临下行压力。
　　分产品来看，重点商品进口降幅普遍收窄。医药、纸浆等消费品进口仍然保持正增长，铜、钢材等工业品进口5月当月同比降幅仍在10%以上，但降幅普遍较4月有所收窄；汽车、集成电路等制成品进口5月当月同比降幅仍在20%左右，汽车进口5月当月同比降幅较4月收窄13个百分点。
　　风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击全球需求快速回落。