国内宏观：制造业PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点。五一小长假拉动有限，需求收缩之下，价格拖累明显，库存加速去化，整体不及预期。结构上，制造业供需双端均有所下滑，整体制造业仍处于需求不足，降价去库，利润层层挤压的负反馈中。从生产指标来看，5月PMI生产录得49.6%，重回荣枯线以下，或反映需求下滑利润不足之下企业逐渐开始减产，与部分5月高频开工率数据走弱相互印证；从需求指标来看，新订单继续回落，需求持续收缩。近期地产销售、企业利润的走弱持续抑制居民消费信心、企业投资意愿的改善，拖累有效需求释放。新出口订单较上月继续回落，亦对近期韧性的出口造成一定压力。从价格指标来看，5月原材料购进价格指数与出厂价格指数均大幅下降，需求下滑对于价格影响相对较大，5月PPI或仍有下滑空间。非制造业方面，服务业与建筑业虽仍维持较高的景气度，但隐患也逐步体现，引发了市场对脉冲效应与稳增长动力边际走弱的担忧。
　　海外宏观：美国5月ISM非制造业指数降至50.3，前值51.9，预期52.4。细分项来看，需求疲软，商业活动降至51.5，连续第四个月下滑，创三年新低；新订单指数下降3.2个百分点至56.1。需求疲软同时也在进一步减轻通胀压力，5月物价指数下降3.4个百分点至56.2，接近新冠疫情前的水平。与服务业相关的就业市场也在降温，5月就业指数环比下降1.6个百分点至49.2，创去年10月以来新低。库存激增11.1个百分点至58.3，表明未来产出或将进一步走弱。另一方面，受国防订单激增的影响，美国4月工厂订单连续第二个月上升，环比增0.4%（前值0.6%，预期0.8%），但整体制造业活动仍显疲软，不包括国防订单的工厂订单4月环比下降0.4%，不包括运输的工厂订单环比下降0.2%。综合来看，因为需求的放缓，5月美国服务业走弱，这也使得企业成本价格指数降至三年以来的低点；与此同时，除了国防订单表现良好外，美国整体制造业仍在收缩。