报告摘要
　　国债期货：5月公布的4月国内宏观数据边际继续转弱，与此同时，银行间市场资金面维持宽松，央行小幅增量续做本月到期的MLF，对流动性的呵护仍在，债市情绪依旧向好。而风险资产的大幅回调，市场风险偏好下行同样对债市较为友好，市场“资产荒”格局也仍在演绎。
　　展望后市，随着国内复苏斜率的趋缓，市场对潜在“稳增长”政策加码的预期有所升温。从对拉动内需能够起到的实际效果角度看，我们认为，若政策确有加码，货币政策或更多起辅助配合以及提振预期的作用，而政策组合的核心可能将是财政政策和地产等产业政策。
　　综合来看，当前投资者对国内复苏斜率和信贷需求的担忧尚存，基本面及流动性现状对债市偏友好，市场走势出现反转的概率不高。但持续转弱的基本面数据和上行的债市杠杆也意味着市场面临的潜在政策风险可能正在积聚。在此情况下，我们建议投资者关注政策面的边际变化，短期可考虑适度建立部分空头套保头寸对冲政策不确定性。但若后续地产需求端并未有强刺激出台，“债牛”或将有所延续。
　　风险因素：国内复苏斜率，稳增长政策，地缘政治因素