摘要：
　　5月由于终端需求依旧疲弱，旺季不旺特征显现，国内制造业PMI环比继续下降，连续2个月处于荣枯线下方。但钢厂的持续减产使得成材库存压力不大，炉料端价格跌幅大于成材，焦炭9轮提降，钢厂利润空间被动修复，对铁矿价格的负反馈有所减弱。铁水产量本月止跌企稳，铁矿刚性需求仍维持高位，外矿到港压力不大，铁矿港口库存小幅去化，基本面的小幅改善对铁矿现货价格形成支撑。虽然月中受商品市场整体风险偏好影响价格仍有波动，但5月铁矿价格整体呈现阶段性企稳。
　　6月外矿发运将进入旺季，扰动减少，到港量将环比增加，同时国内矿产量也将进一步回升。铁矿石供给转向宽松。需求方面，终端需求6月将转入季节性淡季，成材表需较5月预计环比走弱。钢厂利润难以受需求改善主动走扩，继续挤压炉料端价格。铁水面临减产压力，钢厂对炉料端主动补库意愿较难提升。铁矿供需结构将趋于宽松，港口库存将进入累库模式，钢厂厂内库存继续维持低位。但前期铁矿石盘面价格也较为充分地计价了宏观层面的悲观预期，5月以来跌幅放缓，出现筑底迹象。成材盘面价格一度回落至去年四季度低点附近，进一步下行调整空间有限，随着市场情绪的回暖，具备阶段性超跌反弹的条件。中期来看铁矿09合约估值依旧受到压制，操作上宜维持逢高沽空的策略。期权策略，可尝试阶段性卖出看跌期权以收取权利金。有现货资源的贸易商可尝试在盘面反弹时部分卖保。钢厂仍可维持之前随用随采的低库存策略。