主要观点：去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，短期或有技术调整。市场如期出现了调整，上周美联储暂停加息概率增加，黄金探底回升，目前调整接近尾声。
　　5月美联储发布的最新会议纪要显示，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧，主要关注通胀数据和非农就业数据。数据方面，美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%。美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人数大增33.9万人，为2023年1月以来最大增幅，大超预期的19万人和前值的25.3万人，为过去13个月中第12次超预期，短期关注6月暂停加息预期变化。如果暂停加息预期升温，核心通胀好于预期，中期黄金利好就开始转向。上周伦敦金现大幅上涨1.58%，沪金主力大幅上涨1.51%。今年以来两大指数涨跌幅分别为8.45%和10.08%。
　　随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国4月PCE物价指数同比增长4.4%，增幅高于预期值4.3%和前值4.2%；美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%；美国4月核心PCE物价指数环比增长0.4%，增速创2023年1月以来新高，显示通胀仍具有一定粘性。
　　2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下突破前期高点，5月末除3个月利率外其他利率都震荡回落，利好黄金。
　　从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。此外，ETF需求方面，今年黄金持有量增持由10.08吨变为3.58吨，上周持有量减持4.65吨