本周全球能源价格回顾。截至2023年6月2日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为76.13美元/桶，较上周下跌0.82美元/桶（-1.07%）；WTI原油期货结算价为71.74美元/桶，较上周下跌0.93美元/桶（-1.28%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为9.27美元/百万英热，较上周下跌0.3美元/百万英热（-3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为23.38欧元/兆瓦时，较上周下跌1.3欧元/兆瓦时（-5.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.17美元/百万英热，较上周下跌0.01美元/百万英热（-0.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价121美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价131美元/吨，较上周下跌29美元/吨（-18.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价96.3美元/吨，较上周下跌6.4美元/吨（-6.2%）。
　　供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落。宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响原油市场。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，受俄乌战争带来的全球能源价格持续上涨的溢价也逐渐退却,后市能源价格预期随基本面震荡。本周，哈默费斯特液化天然气工厂停工消息暴发后，欧洲天然气价格快速反弹，截至周五供应扰动预期退却，气价回落，短期由于欧洲天然气库存依旧高位，叠加淡季去库速度缓慢，海外气价仍然承压，欧洲气价已跌破30欧元/兆瓦时，进而也会影响欧洲煤市溢价快速回落。中长期，我们认为随着俄罗斯气源的退出，欧洲天然气依旧紧张，阶段性价格弹性仍会有超预期表现；同时，全球煤炭产能的长期资本开支不足，也会带来全球煤炭市场紧平衡延续，能源价格预期将延续历史高位震荡。
　　投资策略。于煤价而言，我们认为下周有望止跌反弹：一方面，当前价格已跌至合理区间（即秦皇岛港5500千卡下水煤中长期交易价格区间为每吨570~770元），价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点有望显现。从中国气象局获悉，南方多地高位，578个国家级气象观测站刷新历史同期极值，预计今夏华东、华中、新疆等地可能出现阶段性高温热浪。我们近期反复强调“国内煤炭基本面毫无疑问是极弱的，极弱的煤炭基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期