线下业务短期承压，多元化企服业务高速增长。1）公司致力于帮助国内中小创企业加速成长，以企业加速服务为基础，延伸到多元化的企业服务，包括城市拓展服务、营销服务、SaaS模式服务、财税服务、知识产权服务。2）公司股权结构稳定集中，创始人产业经验丰富。3）财务状况：2022年公司营业收入3.471亿元，同比增长2.13%，归母净利润-8,352.68万元，同比减少831.06%。其中企业加速服务及企业服务收入分别占总收入的27.20%、69.76%。利润下降主要原因为公司企服业务处于建设期，因团队扩张、业务拓展等因素影响，营业成本较高，亏损较大。公司基石业务企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少，对公司利润贡献受到影响。除企业加速服务、城市拓展服务和营销服务因外界环境影响短期承压，公司其余业务收入高速增长，其中，SaaS模式服务/财税服务/知识产权服务2022年分别实现营收0.45/1.36/0.35亿元，分别同比增长190.77%/74.9%/55.79%。2023年1季度公司营业收入4835.65万元，同比减少51.34%，归母净利润-1081.57万元，同比增加44.47%，主要原因系公司将天津财税移出报表带来企业服务收入和成本减少所致。我们认为伴随今年线下业务不利因素消失及宏观经济复苏，公司线下业务将反弹至接近2021年水平，多元化企服业务将保持高速增长。
　　主营业务所处行业市场高度景气，具备多维度核心竞争力。公司企业加速服务所处企业培训行业市场规模稳步上升，预计2023年企业培训市场规模将达到9981亿元，至2025年市场规模将达到13194亿元。企业服务行业市场高度景气，尤其SaaS模式服务和知识产权服务行业保持高速增长：据艾瑞咨询预测SaaS服务市场规模2021-2024年的年复合增长率为18.1%。据国家知识产权局数据截至2021年底，我国从事知识产权服务的机构数量约为8.4万家，同比增长15.1%；知识产权服务业从业人员约92.8万，同比增长7.3%；全国从事知识产权服务的机构共创造营业收入超过2600亿元，同比增长15.6%。公司具备多维度核心竞争力：1）打造一站式服务体系，陪伴中小企业全生命周期，解决客户从初创期、成长期到成熟期各阶段全部痛点问题。2）扎根产业，高效聚合优质稀缺资源，与具有企业加速服务赋能能力的企业家、投资家及专业机构，以及具有政策与产业资源支持能力的地方政府、大型企业等各方共同合作普惠中小企业。3）各级政府荣誉资质认证，品牌知名度与行业影响力位居行业前列。同时公司在企业培训中聚焦于对企业创始人的创业教育，积累了丰富的创始人社群资源，拥有较高的品牌知名度，及良好的口碑。4）积极拥抱AI的技术能力和执行力。公司基于自身需求和积累，紧跟业界大模型前沿进展，推出黑马天启科创大模型。同时公司积极与朝阳政府、阿里、360合作进行AI推广。并与众多科技企业共同发起成立“黑马AIGC产业服务联盟”，为中小企业赋能，拥抱AI产业趋势的执行力极强。
　　推出黑马天启科创大模型，全面赋能知识产权行业。2023年5月27日，公司召开AIGC峰会，会上推出垂直应用于科创服务领域的黑马天启科创大模型。知识产权服务中存在一些挑战，包括客户项目量大、申报时间集中、客户来自多个行业多领域、案件撰写周期长等挑战。公司推出黑马天启科创大模型。其基本架构由核心知识与核心能力两大部分构成，其中核心知识既包括战略新兴产业、工业四基、专精特新、智能制造、现代物流等行业知识，也包括工商信息、企业年报、版权、专利等通识知识；核心能力则由语义能力、学习能力、落地能力等三大部分组成。经过近半年的研发和测试，日前天启已经开始面向中小企业的实际应用，提供专业的AIGC服务。科创大模型不追求“通用人工智能大模型”的全知全能，而是聚焦在行业知识与行业能力建设，切实帮助科创服务机构提高行业效率与服务水平。目前黑马天启科创大模型能够为企业提供科技项目申报材料智能撰写和数据填报服务，并赋能科创服务全流程，平均生成文件数目超过24个类别，单个文件的平均撰写时长少于10秒，平均生成字数高达2000字+。截至5月26日，黑马天启已经累计完成200+企业客户的交付、2200+的项目方案文件智能撰写，单一项目累计节约时长可达90%。按照传统服务流程，从客户现场咨询到完成服务，中级咨询师需要10天，初级咨询师需要15天；而用AI赋能后，整个服务流程中级咨询师只需要0.5天，初级咨询师只需要1天，整个行业效率实现了几何级数的提升。科创大模型除了用于公司自身业务，还已经开始服务公司的机构客户。近年来知识产权服务业发展趋势良好，公司有望通过科创大模型为全行业提供AI基础能力，大幅享受行业发展红利。
　　大量客户资源积累，叠加自研模型落地经验，AIGC推广与服务带来新机遇。2022年7月29日公司与中关村朝阳园管委会、创业黑马和朝科创共同打造面向全国数字人企业的产业共创基地“朝阳黑马数字人加速器”暨“北京市数字人基地”，2023年3月14日，数智云科拟与阿里巴巴达摩院“魔搭社区”签订战略合作协议，为数字人生态上下游企业定向提供推广，以及配