一、主要观点：
　　【供应】国内煤矿供应稳定运行，本月也曾传出事故等等谣言，但最后都不攻自破，上旬曾一度受消息面（蒙煤通关，安监局露天矿）主导引起供应担忧，口岸通关照峰值几乎腰斩，此后逐步修复，采购小幅回升部分煤种有所探涨。焦炭方面，钢厂九轮提降进行中，入炉成本不断下移，焦化仍有利润，部分择小幅提产，提降似乎仍有余地。
　　【需求】焦煤需求上，贸易商采购回升，焦钢企基本按需采购。焦炭需求方面，无论从资金周转还是控制生产成本上都依旧坚守低库存生产策略不变。铁水241.52（连续两周回升），表需297（持续下滑），钢价走弱，挤压焦煤和焦炭，钢厂利润一度回升，但也未能再加大采购力度。
　　【库存】焦煤方面，煤矿库存压力显著，处近五年来的最高值，此外动力煤价格持续回落，反观焦钢库存则是处在去库的过程中，双双都是近几年的低值。焦炭方面，钢厂库存低位，港口持续累库中。
　　【逻辑】国内通缩大背景下，工业品下行趋势不改，蒙煤进口修复，澳煤潜在增量，粗钢平控目标下铁水仍有下降空间，黑色负反馈，供或远大于求，价格中枢或将在高温雨季到来时进一步下移
　　【策略展望】需求放缓是始终绕不开的话题，负反馈下压制炉料需求是必然的，大方向下没有质疑，此外今年的粗钢平控（年粗钢产量10.15亿吨），截止目前累计生产3.75吨，同比去年增0.14亿吨，如果以钢厂的视角而言，眼下这高温，多雨的需求淡季正是施行压减的窗口期，粗略推算铁水仍有20-30万吨/天的下降空间。具体落实到操作上看，主力空单持有，焦煤09支撑位1353，压力位1215；焦炭09支撑位2050，压力位1909。
　　二、操作建议：
　　单边：焦煤09空单持有
　　套利：9-1反套关注
　　三、重点关注及风险因素：
　　地产开工与资金情况、国产煤矿增产、海外风险因素、蒙煤通关
　　四、本周行情回顾
　　5月份双焦在上季度需求证伪后，因国内通货紧缩，随整体工业品一道估值下滑，地产投资额完成不及预期（4月房地产投资累计值35514亿元，累计增长-6.2%）。但下行通道也不是想象中那么流畅，几经波折总下降趋势不变。
　　5月上旬，下游需求不温不火，但是随着炉料端大幅贬值，钢厂利润在当时持续好转，生产积极性本该在负反馈情绪蔓延萎靡时，却积极性回升，铁水持续几周回落后再度迎来反转小幅上涨，与此同时蒙煤口岸通关量几乎从最高点处腰斩，现货采购回升，部分焦企补库，部分煤种回涨，基差接近平水，做多基差机会出现（5月17日，蒙煤09基差：6）。
　　时间来到五月下旬，蒙煤通关不断修复，供应持续回升，叠加此前不少期现公司做多基差的充分参与，焦煤主力合约价格在2天内迅速回落近100点，将此前的上涨尽数吐出，基差得以修复（5月26日，蒙煤09基差：243）。