1.经济周期：进入被动去库，经济处于复苏期。
　　整体而言，自工业企业营收进入负值后，3月开始止跌回升，4月营收继续上升并且开始转正，所以预计市场可能进入被动去库阶段。根据上面PMI产成品库存数据，自去年主动去库近一年，根据历史主动去库周期，目前有可能进入被动去库阶段。所以根据库存周期理论，后续经济处于复苏期，但我们观察到海外需求较弱以及4月PMI大幅回落重回荣枯线之下，因此经济复苏可能反复
　　2.金融数据：中长期贷款增速连续8个月回升。
　　2023年4月中长期贷款增速继续上升至12.8%，自低点起已连续8个月回升。进入上述描述三部曲的第三步，预计股指维持震荡攀升格局不变，那么去年10月底的低点是这次中期行情的最低点。不过国内经济复苏反复以及外部环境趋于复杂，行情或有大幅波动。
　　3.外围：6月美联储加息存分歧。
　　美联储自1980年以来总共有8次加息周期，加息最大幅度的是2004年至2006年加息24次，幅度为400个BP。加息比较急速的是1994年至1995年加息7次，幅度275个BP。截止目前，本次加息9次，幅度475个BP。本次加息475个BP，超过历史最高幅度，基本确定美联储加息进入尾声。
　　美联储5月宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，为2007年10月以来的最高水平，这也是自2022年3月以来第九次加息。美联储主席鲍威尔表示，仍然致力于将通胀率压低至2%，必要时将再次提高利率。5月美联储发布的最新会议纪要显示，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧，主要关注通胀数据和非农就业数据。
　　美国4月CPI同比4.9%，前值5.0%，核心CPI同比5.5%，前值5.6%，基本符合预期。CPI继续小幅下行，不过下行幅度不大，显示通胀仍具有一定粘性。此外，美国至5月20日当周初请失业金人数22.9万人，预期24.5万人，前值24.2万人。美国至5月13日当周续请失业金人数179.4万人，预期180万人，前值179.9万人。预计通胀和就业数据好于预期。
　　4.市场判断：上证50指数有估值优势。
　　截止5月26号，上证指数PE为13.08，处于自2010年以来的42.7%的分位数。上证50PE为9.73，分位数为37.95%；沪深300PE为11.76，分位数为35.59%；中证500PE为25.41，分位数为26.72%；中证1000PE为35.77，分位数为30.04%；上证50和沪深300指数PE小幅回落，处于历史中等水平偏下。
　　从风险溢价来看，上证50和沪深300指数风险溢价进入下行趋势，目前有所上行，下行空间较大；中证500和1000指数风险溢价离历史低位仍有距离，所以四大指数仍有上行空间。
　　从行业PE和PB来看，通信、银行行业比较有优势；而军工、电子、计算机、综合金融等板块估值比较高,从指数来看，上证50指数有估值优势。
　　5.观点和投资策略：
　　2023年4月制造业大幅回落，退落至荣枯线之下；4月供需都出现了大幅回落，并且上游价格也大幅下降，经济复苏可能反复。短期来看，随着4月PMI数据及金融数据公布后弱于预期，经济恢复进入反复期，后续关注支持政策的出台或市场自行消化。技术上，大盘呈现V型反转，最终收红，技术上或有超跌反弹，不过人民币汇率下跌，北向资金继续大幅流出，因此预计短期或有反复。后期关注四大指数能否协调企稳。中期来看，经济出现反复本应是正常的事，地方债之前也有过；人民币短期再次异动，带动北向资金大幅流出，上述情况带动指数再探底，甚至出现恐慌情绪，我们认为大盘再大幅下跌的可能性不大，今年看经济复苏的逻辑不变，中期仍以震荡攀升的观点不变，等待二浪底点入场机会。操作上建议中期投资者逢低布局。
　　四大指数方面，风险溢价较高，风险补偿较高，指数仍有较强吸引力。从行业估值看，上证50指数有估值优势。
　　风险点：债务(银行、欧债)危机、地缘政治风险。