公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入180.1亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润18.1亿元，同比增长8.9%；实现扣非后归母净利润15.4亿元，同比增长8.2%。其中2022年第四季度，公司实现营业收入42.5亿元，同比下降17.0%；实现归母净利润4.1亿元，同比下降4.1%；实现扣非后归母净利润2.6亿元，同比下降16.1%。
　　公司发布2023年一季度报。2023年第一季度，公司实现营业收入39.5亿元，同比下降12.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比下降9.7%；实现扣非后归母净利润3.4亿元，同比下降10.9%。
　　床类产品业务量价齐升，定制业务增速高企。2022年，公司沙发业务实现营业收入89.7亿元，同比下降3.2%；销售量为240.3万套，同比下降3.9%；销售单价为3733.2元/标准套，同比增长0.7%。2022年，公司床类产品业务实现营业收入35.6亿元，同比增长6.6%；销售量为140.5万套，同比增长4.8%；销售单价为2531.5元/标准套，同比增长1.7%，我们认为，公司通过打造梦立方、深睡之星等大单品，自主开发超能8号专利弹簧，引进FREE智感弹簧，有力拉升床类产品势能。2022年，公司定制业务实现营业收入7.6亿元，同比增长15.4%，定制产品单品贡献值、新品贡献率同比上升，我们认为，公司持续发力定制业务，坚持单品-空间-全屋-生活方式基本的演进路径不动摇。2022年，公司集成产品业务、红木家具业务、信息技术服务业务、其他业务分别实现营业收入30.2亿元、0.7亿元、8.2亿元、1.4亿元，分别同比下降3.9%、44.3%、11.4%、19.6%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-25年净利润分别为21.28、24.90、28.32亿元，同比增长17.4%、17.0%、13.7%，当前收盘价对应23-24年PE为14、12倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2023年20~21倍PE估值，对应合理价值区间51.78~54.37元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。