之所以称之为港股择时谜团，是因为2023年1-5月港股走势和2022年同期相比趋势类似：2022年股市运行受制于国内疫情叠加两大海外风险-海外加息和俄乌冲突，而2023年股市也同样面临着这些相关方面的重要问题-疫情形势发生变化但经济恢复不及预期，海外加息步入尾声但美国大规模加息的副作用开始显现（银行危机不断、衰退风险增加）、俄乌冲突影响钝化但全球地缘联动性加强的副作用开始显现（西方围堵中国、脱钩断链持续），这需要持续跟踪今年港股运行究竟和去年可比到何时。
　　经济周期里的短周期-基钦周期也有3-4年之长，而股市里3-4个月的走势差别就可能会对投资者收益和风控产生长期重大影响，尤其是在震荡市中，市场可能反复探底，所以我们认为经济状态重于经济周期。
　　就国内而言，经济运行状态环比转弱，未来股市能否上涨或依赖于政策，人民币贬值等现象意味降息预期升温，今年下半年货币政策（影响A股是否会有类似2014年进入牛市初期的条件）将受到关注。
　　就国外而言，当前市场预期美联储在今年年底前仍有降息可能，美国经济的核心问题是衰退问题，衰退风险增大则伤害盈利预期，衰退风险减小则不利降息预期，两个方向均存在风险。海外的另一个风险是地缘风险：2014年1月我国台湾地区选举，2024年3月俄罗斯总统大选，2024年11月美国总统大选，海外政客可能制造中国话题。
　　我们在报告《港股异象系列（二）：从行业指数看季节效应》中提到，三季度港股大部分行业表现不佳，虽然每年情况不一样不能刻舟求剑，但是仍然可以提供一定的参考价值。我们的基准判断是港股未来出现反弹后遇见阻力位或新的风险或再次下跌，今年的港股市场底可能出现在下半年，除非2季度释放完所有风险，但一些风险是渐进变化的而非孤立事件且不可被折现，所以潜在风险不能在之前的市场下跌中被全部定价。
　　风险提示：股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来；中国经济复苏节奏变化超预期；全球货币政策变化超预期；海外经济衰退风险超预期；国际地缘政治局势变化超预期。