NBER是如何判定美国经济衰退期的
　　美国国家经济研究局（NBER）将衰退定义为整个经济活动都出现显著的下降并且维持数个月，即深度（depth）、广度（diffusion）和持续时间（duration）三个维度。衡量指标可以分为季度和月度，月度指标包括实际个人收入（减去转移支付）、非农就业水平、家庭调查就业情况、实际个人消费支出、实际批发和零售额、工业生产指数共6个。指标之间存在很强关联性，描述了经济活动的不同阶段。季度指标包括衡量国民收支的国内生产总值（GDP）、国内总收入（GDI）。由于季度指标更新频率慢，我们主要看月频指标。
　　陷入衰退后各指标增速平均由正转负
　　衰退期指标有以下特点：一是，与衰退前相比，衰退期所有指标均由正增长转为负增长。其中实际个人支出和工业生产指数下跌程度最深，实际个人收入和就业情况跌幅相对较小。衰退开始时，物价、销售和生产等指标首先开始回落，企业压缩自身利润来承担损失。由于工资和就业粘性原因，实际个人收入和就业市场冷却具有滞后性。
　　二是衰退前实际个人收入增速略高于实际个人支出增速，轧差为0.14个百分点，衰退开始后收、支均下跌，支出跌幅更快。前两个季度的增速差走阔至2.09个百分点，在整个衰退期平均增速差为2.2个百分点。当经济衰退开始，居民个人收入小幅回落，但对未来经济预期开始转向悲观，抑制了居民消费，导致个人实际支出降幅更高。
　　美国经济可能难以实现软着陆
　　从数据来看美国经济还尚未进入衰退，但我们认为在高利率、高通胀环境下，美国经济活动会进一步放缓。就业水平、超储规模和高利率水平是限制通胀回落的主要变量。短期内就业水平、超储规模都无法走弱，这也意味着高利率水平将持续更长时间。只有通过维持高利率、提高借贷成本带动生产数据回落并传导至居民部门，降低居民部门对未来经济增长的预期这一条路径是比较容易实现的，而这也将导致经济陷入衰退。
　　风险提示
　　全球疫情反复；海外流动性收紧；地缘冲突进一步升级。