核心观点：
　　1、2020年初以来，受全球新能源车、三元动力电池需求的快速拉动，正极原料硫酸镍消费大幅上升，引致精炼镍价格波动。随着供给端镍元素产能的如期放量与三元电池需求的放缓，市场逐步形成对期镍空头的一致预期。
　　2、今年4月初以来，镍价驱动向下继续深化：1）主要经济体景气度共振下行，镍作为有色金属中基本面最差，弹性相对高的品种，成为宏观空头交易者的选择之一；2）三元动力电池需求在超预期回落之后复苏再次落空，终端产品继续转向不含镍元素的铁锂路线，产业预期偏向悲观。
　　3、展望未来，镍元素平衡表走向全面过剩无需赘述，而精炼镍价格进一步下行的择时需要交割品转为累库与价差结构的相对回归来推动。作为有色金属，大周期下行空间则取决于主要生产路线的成本支撑。
　　风险提示：需求侧出现超预期刺激政策；低库存带来流动性风险