本文通过对ETF基金半年度及年度报告披露的前十大持有人信息进行汇总整理，对不同类型机构持有人进行分类，构建ETF基金投资者分类框架。我们将ETF基金的机构持有人分为国资机构、保险公司、证券公司、基金公司等12个类别；在此基础上，根据账户类型或资金属性的不同，设置二级分类，例如保险公司下设自有资金、分红险、传统险、万能险等8个细分类型，合计共35类子机构。
　　不同类型机构投资者的持仓结果及投资偏好存在明显差别。例如，国资机构集中持有华夏50ETF、华泰柏瑞300ETF等宽基指数产品；保险机构投资偏好多样，除重仓持有股票ETF（宽基指数/行业主题）外，对海外ETF（宽基指数）、债券ETF等类型基金也均进行了配置；基金公司明显偏好持有股票ETF（行业主题）；外资机构偏好持有海外ETF（宽基指数/行业主题）；银行理财重仓持有债券ETF标的；以私募基金为代表的其他投资机构投资偏好广泛，除股票ETF、海外ETF等主流品种外，对商品ETF、指增ETF等小众品种也进行了一定规模的配置。
　　相同类型机构投资者中，不同属性资金或不同机构的投资偏好同样存在巨大差异。以保险机构为例，自有资金集中投资于A股宽基标的和行业主题标的，较少投资海外ETF、债券ETF等其他类型标的，投资策略侧重交易，力争把握A股市场不同行业或风格的阶段性行情机会；分红险和传统险资金持有标的类型更为多样，覆盖A股、港股、美股、债券等不同大类资产，投资策略更加侧重大类资产配置。
　　头部保险公司中，平安人寿持有结构最为均衡，A股宽基ETF、A股行业ETF、债券ETF标的持有市值占比均超过25%；中国人寿、友邦人寿、华夏人寿三家公司均集中投资A股宽基ETF和A股行业ETF；太平洋人寿偏好投资港股宽基ETF，持有市值占比超过六成；泰康人寿聚焦投资A股宽基ETF，投资市值占比接近95%，几乎不持有其他类型ETF标的。
　　后续研究中，我们将从ETF产品角度出发，对不同类型ETF基金投资者的结构差异进行分析，尝试找到基金风险收益特征与市场投资者投资需求之间的联系，找寻不同类型ETF基金的目标客群。此外，我们还将尝试对不同类型机构投资者或不同属性资金的投资策略或投资行为特征进行分析，以期对ETF基金投资者画像进行更为全面的刻画。
　　风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；公募基金行业发展受宏观经济、监管政策等因素影响，存在一定不确定性；市场投资者投资偏好不具备普遍适用性，不可直接线性外推和预测未来变化趋势。
　　中国平安为方正证券的实际控制人，其与平安银行同为方正证券关联方。
　　特此披露。