国企改革如火如荼，利润重要性凸显
　　2020年，中央深改委启动“国企改革三年行动”，目前三年行动正式收官。2023年3月，国资委党委《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，新一代国企改革蓄势待发。在目前土地财政消退的趋势下，非金融国企利润上缴有望弥补缺口，提升国企盈利能力的重要性进一步凸显。因此新一轮国改谋划启动，央国企经营质量逐步提高，“中特估值”的意义凸显，自去年11月以来成为市场热议的重要主题。
　　国企改革成效：ROE逆势提升，未来值得期待
　　2020年起受全球疫情以及国际地缘政治影响，全球经济下行，面对复杂多变的严峻形势，石化国企经营效率逆势提升，以三桶油为代表的石化央国企改革成效逐步显现。历年来石化行业央国企ROE均大幅低于行业整体，近年差距有所缩小。同时，央国企近年研发投入持续增加，分红率有所提高。展望未来，在“双碳”的目标下，构建清洁低碳安全高效的能源体系，需稳定化石能源保底供应，石化央国企大有可为。
　　石化央国企与非央国企和海外企业估值仍存差距
　　2023年以来，中国特色估值体系建设取得了积极成效，央国企股价普遍大涨。以三桶油为代表的央国企能源板块，在保证能源安全以及新能源转型的背景下，股价、企业估值提升明显。中石油、中石化、中海油股价分别上涨55.1%、51.1%、24.7%。为了探寻未来是否还能持续提升，我们将央国企估值分别和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比。和国内同行业非国企公司以及海外一流石化企业相比，石化上市央国企目前估值仍相对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，国内石化央国企龙头估值仍有较大提升前景，估值重塑空间较大。
　　投资建议：关注国企改革酝酿的投资机会
　　综合上述分析，我们建议关注未来有望保持稳定发展的公司，或者行业景气有望上行，公司有较强竞争优势，成长性较强的央企、国企公司。随着中特估行情的持续发酵，重点关注低估值、高股息的中国石化、中国石油、中国海油；油气开采及油服板块在增储上产政策主导下，行业进入新一轮景气周期，重点关注中海油服、海油工程、中油工程等；杭州资本与其他投资人收购盈德控股后，重点关注未来将成为气体市场龙头的杭氧股份；受益于近期化肥景气度的提升以及公司未来的成长，重点关注作为国内炼油化工及化肥龙头之一的华锦股份。
　　风险提示
　　1、油价大幅下跌；2、经济修复不及预期；3、国企改革进度不及预期；4、企业执行力度不及预期的风险。