事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟以9.13元/股授予价格向180名激励对象授予600万股限制性股票，约占公告时公司总股本的0.62%。其中，首次/预留授予514.92/85.08万股，约占公告时公司股本总额的0.53%/0.09%，占拟授予权益总额的85.82%/14.18%。
　　首次授予业绩考核目标：2023/2024/2025年营收同比增长率不低于15%/10%/10%，且扣非净利润同比增长率不低于20%/15%/15%；
　　预留部分业绩考核目标：若预留部分限制性股票于公司2023Q3报告披露之前授予，则业绩考核目标一致；若于2023Q3报告披露后授予，则预留部分考核目标为：2024/2025/2026年营收同比增长率不低于10%/10%/10%，且扣非净利润同比增长率不低于15%/15%/15%。
　　点评：业绩考核目标每年均保持较高增长，且利润增速高于收入。从业绩考核目标来看，一方面，考核目标为“同比增长率”，每年基数重置，未来三年有望实现持续高增长；另一方面，激励目标利润增速高于收入，智能产品占比提升、渠道优化、管理优化等提升利润率的措施有望逐步兑现。
　　公司长效激励机制进一步完善，激励范围扩大，有望充分调动员工积极性。公司上市前已成立员工持股平台“乐华嘉悦”对部分高管和核心技术人员共50人进行股权激励。而本次股权激励对象总人数为180人，占公司2022年末在册员工总数的1.13%，包括18位中层管理人员、34名核心管理及128名核心技术（业务）人员，激励范围进一步扩大，有望充分调动员工积极性。
　　本次股权激励预计将产生需摊销的费用4,505.55万元，预计23/24/25/26年将分别分摊1,314.12/1,952.41/938.66/300.37万元。
　　投资建议：公司为国产卫浴龙头，在产品、品牌、渠道等方面布局完善，未来有望受益于行业集中、国产替代，我们预计23-25年公司实现归母净利润7.13/8.56/10.63亿元，对应EPS 0.74/0.89/1.10元，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、地产复苏不及预期。