白酒：本周我们调研了伊力特。1）经营目标：23年要努力完成25亿元的销售目标，其中伊力王自营目标5.2亿元，小老窖10亿元；2）产品策略：1H23主要是控价，今年全线涨价以后，小老窖在23年1-2月份经销商库存消化较好。伊力王需要在控价的基础上提升开瓶率。3）消费画像：旅游消费占比10%左右，基建消费占比20-30%。剩下消费主要靠本地人；4）伊力王：蓝王和红王主要在新疆消费，黄王主要在疆外消费，黄王主要依靠团购渠道。从报表口径看伊力王收入占比的90%左右是蓝王品牌。5）费率规划：期望期间费用率在10%左右，销售净利率维持在18-19%，未来随着产品升级有望持续提升。
　　烘焙：本周我们调研了立高食品。1）短期情况：23年5月份相对往年行情偏淡，5月份公司的日均订单略少于4月份，但是公司仍然会利用自己的资金优势、渠道优势积极抢占市场；2）奶油市场：中国进口稀奶油市场规模约400-500亿元，立高在乳制品行业具备一定的客群和渠道优势，公司的稀奶油产品360 PRO已经上线，首单订单达到10万箱；3）产品中心：公司的产品中心不是简单的研发中心，产品中心是对整个产业链的研究，立高通过技术积淀和信息化强化研发优势。
　　卤制品：本周我们调研了绝味食品。1）市场环境：疫情后消费力有所下降，但公司即便提价后，销售依然坚挺，4月份销售环比3月份有所改善；2）成本：22年父母代种鸭存栏量较19年或有25%的缺口，而5月中旬鸭苗投苗量已超过19年平均水平，预计全年成本下行确定性较高；3）第二成长曲线：公司进一步提升对餐桌卤味品牌的持股比例，加强赋能，1Q23廖记销售好于预期，一旦单店模型可复制，明年会进一步加速，巩固川渝和湖北的布局。对于卤江南，绝味进行了人员、采购协同等方面的支持，23年门店总数或突破2000家。
　　休闲食品：本周我们调研了好想你。2023年公司加强新品红小派和豆菲菲的布局，其中红小派有望成为过亿级单品，23Q1实现销售额3000+万元，23年5月起进入零食很忙系统，预计可贡献一定增量，全年目标1-2亿元。豆菲菲产品成本方面，公司采购节奏为每年Q4采购全年红枣用量，22年底红枣采购价为10-11元/公斤，对比21年底的14元/公斤采购价，23年的原料成本将有所降低。费用投放力度相对稳定，全年盈利有望扭亏。
　　乳制品：本周我们调研了天润乳业。从产品结构看，常温白奶中砖类+枕类合计收入占比约为2/3，酸奶中爱克林酸奶收入占比约为2/3，桶酸收入占比约为1/5，奶啤在整体收入中的占比为8%+。其中常温白奶动销良好，预计2023年贡献主要增量。毛利率方面，奶啤毛利率较高，近40%；其次为爱克林酸奶、利乐砖白奶和利乐枕白奶，三者毛利率均在20%以上；桶酸毛利率较低，不到10%。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。