4月淡季背景下公司依旧取得亮眼成绩
　　公司公告4月线上经营数据，主品牌珀莱雅天猫+抖音GMVyoy约50%，彩棠天猫+抖音GMV约80%，珀莱雅+彩棠两品牌天猫+抖音合计GMVyoy约55%。源力/红宝石/双抗三大产品系列为主品牌主力增长引擎。行业尚无显著起色/市场情绪亦相对低迷，而4月淡季背景下公司依旧取得亮眼成绩，α能力持续彰显。我们看好公司经过电商渠道转型后所沉淀的打造、复制、赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”品牌的能力，这一底层能力有望为公司持续的业绩增长奠定根本支撑。预计公司23-25年EPS3.81/4.97/6.14元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为35倍，美妆行业增速承压，公司依然维持较强业绩增速，给予23年53倍PE，目标价201.93元（前值205.74元），维持“买入”评级。
　　4月经营数据依旧亮眼
　　公司公告4月经营数据，23年4月主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV2.28亿元左右/yoy57%；抖音GMV1.35亿元/yoy40%。彩棠品牌天猫旗舰店GMV0.45亿元/yoy95%；抖音平台GMV0.29亿元/yoy69%。据魔镜数据，23年4月淘系护肤GMV121亿元/yoy0.5%，彩妆GMV47亿元/yoy13.7%。23年4月抖音护肤GMV54亿元/yoy10.2%，彩妆GMV19亿元/yoy77.8%。公司整体表现明显优于美妆行业线上整体。
　　积极布局618，亮眼业绩依然值得期待
　　据魔镜数据，22年淘系护肤行业3月（38节）/6月（618）/11月（双11）销售额占全年比重分别为8%/18%/23%。相对于38节，美妆品牌618表现对全年业绩影响更为重要。据天猫官网，5月26日美妆节活动中，珀莱雅主品牌源力/红宝石/双抗三大系列以及双白瓶等11款产品均有亮相（22年为5款产品），彩棠则有修容盘/妆前乳/遮瑕3款产品参与此次活动（22年未参与）。折扣力度整体较去年618加大。
　　新品仍在持续发力，自研成分扮演重要角色
　　据珀莱雅官网，23年5月公司上线珀莱雅循环系列产品，主打专研成分Encorelane（安可宁糖，INCI为糖类同分异构体、低聚果糖、果糖二磷酸酯三钠、核糖等），从表层锁水/中路输水/深层嘭弹三个维度打通全皮层水循环。此外，循环系列科学搭配多种活性成分，分步夯实肌肤水循环基础，打造精华级的循环水乳霜。公司全面布局基础研究（新技术和新原料开发）/应用研究（以市场需求为导向、完善各大单品迭代的技术布局）/临床研究（持续产品临床研究和验证），期待研发能力支撑后续产品管线持续丰富。
　　风险提示：新品表现不佳；行业竞争加剧；股东减持。