一季度货币政策坚持稳健取向，营收拖累一季度银行业盈利下行
　　1、一季度货币政策执行报告发布，政策坚持稳健取向。2023年一季度货币政策执行报告中，明确提出了货币信贷“总量适度、节奏平稳”的要求，从社融增速与名义GDP增速相匹配的标准来看，事实上并不要求今年社融增速进一步大幅增长。本次报告用“保持利率水平合理适度”，代替去年四季度“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”的表述，利率水平未来有望继续下降。此外，央行在分析中认为，居民超额储蓄成为当前“高货币供应vs低物价水平”现象的重要蓄水池。央行新提出“防范境外风险向境内传导”，专栏3中特别分析了“硅谷银行事件及其启示”，一是货币政策应避免大放大收，二是中小金融机构的监管应重视，三是处置金融风险要迅速且强力，四是银行资产负债结构的稳定性应关注。
　　2、营收拖累盈利下行，规模扩张保持积极。国家金融监督管理总局公布银行业2023年1季度主要监管指标，2023年1季度商业银行口径累计净利润增速1.3%，同比增速较22年下降4.2pct，主要受年初贷款集中重定价对资产收益率的负面影响。展望后续季度，考虑到年内经济向好趋势不变，银行业盈利能力在1季度筑底后有望进入上升通道，修复弹性重点关注零售端相关业务的改善幅度。行业1季度净息差1.74%（vs1.91%，22A），进一步收窄，主要源自资产端按揭贷款重定价与负债端存款定期化趋势的影响，但得益于1季度信贷积极投放的支撑，贷款总额同比增长11.6%，以量补价，一定程度缓解下行压力。资产质量端，1季度末商业银行口径不良率1.62%，环比下降1BP，从前瞻性指标来看，关注类贷款占比2.16%，环比下降9BP，展望后续季度，伴随年初以来经济复苏与消费的逐步回暖，我们认为零售信用类资产质量的修复值得期待。
　　3、国家金融监督管理总局挂牌，“一行一总局一会”正式形成。5月18日，国家金融监督管理总局在北京金融街15号正式揭牌，我国金融监管体系从“一行两会”迈入“一行一总局一会”新格局，新任党委书记李云泽当日也提出了：1）始终坚持党中央对金融工作的集中统一领导；2）转变职能、提升效能；3）落实全面落实服务实体经济、管控金融风险、深化金融改革三大任务；4）深化全面从严治党。金融监督管理总局的正式挂牌预示是我国金融强监管的时代到来，金融体系的监管逐步趋向完善。
　　投资建议
　　1、银行：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。
　　2、非银：1)保险:居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV实现正增长，预计23年寿险业绩将迎来修复。在预定利率调整的预期下，23Q2储蓄型产品销售热度有望维持。经济持续复苏，长端利率有望企稳回升、权益市场有望修复;地产政策发力，险企投资端将改善。行业估值和持仓仍处底部，β属性和基本面改善将助力保险板块估值底部修复。2)证券:资本市场改革加速，证券业长期向好;市场景气度修复、交易热情回升;自营收入改善、低基数效应下业绩边际修复。板块估值水平仍处低位，具备配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。