核心观点：创新转型的传统药企具备仿制药业绩稳定、创新药利好持续兑现的特点，看好（1）传统产品集采出清，（2）创新药产品接近收获期，（3）创新药管线丰富，未来续航能力强，（4）存在出海可能的创新转型的仿制药企业。重点关注：恒瑞医药、科伦药业、恩华药业等公司。
　　传统制药行业迎来政策触底、创新转型的发展契机。仿制药集采政策触底，具体表现在：（1）仿制药企业应采尽采，业绩高基数逐步下调平稳；（2）存量品种越来越少，新通过“一致性评价”的仿制药越来越多，出现“光脚产品”通过集采放量。（3）对于极低价格的产品，部分省份续约过程中会适当上调价格，保障供应。同时，创新药逐步兑现带来新增量。仿制药企业进行创新转型在近几年成果涌现，具体表现在：（1）海归工程师红利及疫情带来的就业内循环，加速推动创新药成果转化及上市。（2）国产创新药具有价格优势和中国人疗效数据等，对提高医生依从性有帮助。（3）医药企业通过创新药管线组合，“先上市”带动“后上市”，衔接渠道及目标人群。（4）部分企业探路“出海”，未来逐步打开欧美市场将带来更多的增量。
　　传统制药领域相关投资机会逐步显现。我们认为创新转型的仿制药企业具备仿制药业绩稳定，创新药利好持续兑现的特点，看好（1）传统产品集采出清，（2）创新药产品接近收获期，（3）创新药管线丰富，未来续航能力强，（4）存在出海可能的创新转型的仿制药企业。重点推荐：恒瑞医药、科伦药业、恩华药业等，积极关注：丽珠集团、京新药业、中国生物制药、力生制药等公司。
　　从CMEF大会见闻看器械行业发展趋势。通过参加本次CMEF展会，我们观察到以下趋势：1）国产医学影像设备企业关注度较高，包括联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗等，其中联影医疗展出众多全球首创或者国产首创产品，而无液氦（万东医疗、鑫高益等）、光子计数CT（西门子医疗、帧观德芯等）等技术也是国内外医学影像设备企业重点布局的方向；2）内镜：布局硬镜的厂商比较多，产品种类丰富，4K、荧光、3D是主要技术发展趋势，而迈瑞、联影等头部企业也把硬镜作为微创外科或者手术室整体解决方案的产品布局之一；而壁垒更高的消化内镜领域厂商较少；3）国产企业在医疗设备上游零部件方面加强布局，在CT球管、高压发生器、平板探测器等领域有较多企业参展；4）数字化、智能化、医疗AI已成为医疗设备领域的发展趋势，近年来获批的手术机器人和医疗影像AI诊断产品逐步增多，本次展会亦有不少相关厂商参展。
　　中成药：全国中成药集采文件正式出台，时间进度及规则设定符合预期，看好行业中长期机会。5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》，要求相关企业5月29日之前在资质库管理模块填报企业及产品信息、基准价格、技术评价指标等信息。继3月28日征求意见稿出台之后，本次采购文件正式发布标志着湖北牵头的第二批中成药联盟集采正式启动，整体时间进度符合预期；从规则设定上来看，此次集采基本沿用了湖北省联盟首次中成药集采的规则，但进一步完善了规则设计，中选规则的设定也较为灵活，且目录中独家品种有限，整体来看，评审及竞价规则与3月出台的征求意见稿差别不大，规则设定符合预期。
　　下半年我们看好什么：
　　预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显，2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。
　　处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。
　　医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。
　　医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大
　　中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。
　　细分行业表现复盘及进展更新：创新药前沿进展更新：NASH新药VK2809 IIb期研究成功；FIC干眼病新药获FDA批准上市，恒瑞拥有中国权益。医疗器械板块：辽宁省等十一省联盟发布补片类耗材集采的征求意见稿；国家医保局局长胡静林介绍“医保高质量发展”的有关情况；