投资要点
　　 5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，黄金周后行业ADR走低。按5/07-5/13周RevPAR环比跌幅排序为中高端酒店<头部酒店集团<奢华酒店<经济型酒店，中高端和头部酒店集团更为抗跌，主要因为其OCC环比增长更好、ADR环比更抗跌，显示出较好的经营韧性。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从4/30-5/13两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR在五一假期后趋势性回落，其中中高端和头部酒店集团5/07-5/13周RevPAR环比跌幅较小。分拆来看，2）OCC（入住率）：4/30-5/13两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，除经济型酒店外其他类酒店OCC在五一黄金周下降后在5/07-5/13周回升。3）ADR（平均房价）：4/30-5/13两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞奢华酒店＞经济型酒店＞中高端酒店，四类酒店ADR自黄金周后均走低，其中中高端酒店和头部酒店集团5/07-5/13周ADR环比跌幅较小。
　　中高端酒店：4/30-5/13两周RevPAR趋势走低，但5/07-5/13周RevPAR环比表现领先行业。OCC黄金周下滑至65%后又升至5/07-5/13周的76%。ADR在五一黄金周见年内高点488元/间后，跌至5/07-5/13周的392元/间。
　　头部酒店集团：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店。OCC黄金周下滑至68%后又升至5/07-5/13周的76%。ADR在五一黄金周见年内高点399元/间后跌至5/07-5/13周的322元/间。
　　奢华酒店：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅低于经济型酒店。OCC黄金周下滑至57%后又升至5/07-5/13周的64%。ADR在五一黄金周触达1000+元/间水平后又跌至5/07-5/13周的732元/间。
　　经济型酒店：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。OCC与其他类型酒店先升后降趋势不同，在4/30-5/13两周连续下滑。ADR在黄金周触达年内高点260元/间水平后又跌至5/07-5/13周的190元/间。
　　投资建议：5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，龙头中长期成长可期。各档次酒店RevPAR五一黄金周后均环比下跌，主要受到ADR走低影响，其中中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，经营韧性更强。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。